恒生电子(600570)：三维度解读恒生电子成长性

投资要点

    国内Fintech 领军企业，近五年业绩持续增长。恒生电子成立于1995 年，深耕Fintech 领域廿载，逐渐形成“6 纵+6 横”业务版图，面向金融机构等客户提供一站式金融科技解决方案。2021H1 公司实现营收、净利润20.5 亿、7.2亿元，同比增长27%、108%，近五年CAGR 为 13%；新会计准则变更后，公司毛利结构重塑，近三年期间费用持续下降，经营性现金流实现快速增长。

    短中期维度：尽享资本市场改革红利，多产品线全面升级。近年以来，再融资新规、REITS 新规、T+0 改革、创业板注册制、公募基金投顾等多项资本市场基础制度改革协同推进，深化财富管理转型。同时，公司陆续发布O45、UF3.0、估值6.0、理财销售5.0、新一代TA 等新产品，从“底座-模块-平台”

    全进阶，目前多项产品已成功落地标杆案例。随着政策红利不断释放、公司持续推进大中台战略，业绩有望在短中期内持续高速增长。

    长期维度：对标海外成熟市场，技术壁垒为高成长护航。2020 年以来，全球金融IT 建设需求复苏态势明显，未来，伴随公司“IT 出海”战略推进，未来将拥抱更广阔市场空间。借鉴海外龙头FIS 发展经验，公司长足外延并购有望持续为公司完善产品链布局，不断外拓业务边界，具备长期成长性。公司技术实力获长期认可，连续13 年上榜IDC Fintech 榜单，2021 年排名提升至38 位。公司研发投入持续加码，高技术壁垒为其长期成长性保驾护航。

    盈利预测与投资建议：基于公司金融创新有望打开业务增量市场，且国际化战略持续推进，调整公司2021 至2023 年归母净利润为17.42/21.27/24.65 亿元的预测，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：金融行业政策变动；公司创新产品落地不及预期；市场竞争加剧。