利元亨(688499)：乘新能源春风而起 锂电设备后起之秀

　　1、利元亨：锂电设备后起之秀

   　　公司成立于2014 年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，产品覆盖锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业领域。受益于锂电设备行业高景气度，公司业绩持续强劲增长，公司营业收入由2016年的2.2 亿元增加至2020 年的14.3 亿元，年复合增长率为58.1%；归母净利润由2016 年的0.13 亿元增加至2020 年的1.40 亿元，年复合增长率为82.7%。

   　　2018-2020 年，公司锂电池制造设备收入占营业收入比例80%以上，是营业收入增长的主要驱动因素。2018 年，行业内可比公司锂电相关收入增长速度较快。2019 年，同行业可比公司锂电相关收入增速下滑甚至为负。2020年，公司开拓消费锂电电芯装配设备，新产品对销售增长贡献较大，公司锂电池制造设备收入增速较同行业可比公司更大。

   　　2、动力电池装机量持续攀升，锂电设备发展前景光明1）新能源汽车市场发展驱动动力电池装机量持续攀升。2021 年5 月，我国动力电池装机量9.8GWh，同比上升178.2%。环比增长16.2%。2021 年前5 月，我国动力电池装机量累计41.4GWh,同比累计上升223.9%。

   　　2）锂电设备市场发展前景光明。据GGII 调研统计，2020 年中国锂电电芯制造设备市场规模达到286.8 亿元，较2015 年的120 亿元增长了139%。

   　　未来锂电新能源产业前景光明，锂电设备市场仍有较大的上升空间。预计2025 年中国新增锂电电芯制造设备市场规模将达520 亿元。

   　　3、深度绑定下游锂电龙头，企业发展稳定持续公司与下游新能源科技等锂电龙头深度绑定，共同成长。由于设备对于电池产品的良率有重要影响，以及设备的定制化特征，设备商要经过多个环节、长周期认证，认证成本高，锂电池厂商不会轻易更换主要的设备商。

   　　公司优先选择服务于新能源科技等优质客户，建立以下核心优势：充分受益于下游高成长和集中度提升带来的增量；规模优势产生成本优势；形成问题反馈机制，带来技术壁垒。

   　　盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入分别为23.71 亿、42.75 亿、64.98 亿，YOY 为 65.82%、80.30%、51.99%；归母净利润分别为 2.23 亿、4.55 亿、8.83 亿，YOY 为59.10%、 103.67%、94.09%，对应 PE 119X、59X、30X。截至2021 年9 月8 日，目标市值为334.23 亿元，上涨空间为24.53%，对应目标价为379.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑风险，客户集中度较高风险，业绩下滑风险，短期内股价波动风险。测算具有一定主观性，仅供参考。