海亮股份(002203)：可交债赎回彰显股东信心 坚守公司投资价值

　　海亮股份控股股东宣布回购其发行的可交换债券，这一行为体现了控股股东对上市公司未来发展的坚定信心。海亮股份当前正处于产销量稳定增长的景气周期，叠加公司持续扩大的规模优势和成本优势，我们预计公司的利润增厚将持续体现，维持公司20 元目标价和“买入”评级。

   　　 事件：2021 年9 月14 日，海亮股份发布公告称，公司控股股东海亮集团基于对自身价值的认可和未来发展的信心，拟以自筹资金对其发行的非公开发行可交换公司债券进行赎回。本次债券赎回方式为现金赎回，资金总额为人民币16.04 亿元。对此，我们点评如下：

   　　 全市场首例可交债赎回具有极强的示范意义。本次海亮集团购回已发行可交债在市场上尚属首次。本次购回相当于海亮集团在海亮股份当前价格附近增持，是看好上市公司未来发展的表现。即相对于换股减持，控股股东判断继续持有上市公司股权预期可获取更高收益，因此采取回购方式降低未来股权被稀释的风险。若该方案顺利实施，意味着控股股东增持的价格明显高于两期可交换债的换股价，因此，该方案顺利实施可实现发行人和持有人双方的共赢。

   　　 控股股东对上市公司发展的信心坚定，为公司后续发展保价护航。本次可交债赎回反映出控股股东海亮集团对上市公司未来发展的信心，同时也反映出上市公司自身实力雄厚，可以覆盖赎回的价差。海亮股份作为海亮集团旗下的智造平台，得到了控股股东的深度支持，也反映出公司对高端制造产业的重视。

   　　 全球领先技术全面应用，公司规模和成本优势继续巩固。海亮股份上半年铜加工产品产销量同比增加接近20%，行业领先地位进一步加强。且随着公司自主研发的第五代精密铜管低碳智能制造技术全面应用，预计公司铜管产能将从79.8 万吨增至131 万吨，铜管综合成本下降700 元/吨。预计公司未来将不断扩大自己的规模优势和成本优势，进一步夯实行业龙头地位。

   　　 风险因素：铜管行业竞争加剧导致加工费下滑；公司产能建设和改造进度不及预期；铜价大幅波动的风险；运费上涨对公司盈利的影响。

   　　 投资建议：控股股东赎回可交债在市场上尚属首例，该事件充分体现了控股股东对上市公司未来发展的信心且降低了控股股东持股比例被稀释的风险。海亮股份当前处于产销量稳定增长、利润快速增长的景气阶段，同时公司国际领先技术的全面应用有助于公司不断扩大规模优势和成本优势，且未来议价能力提升将进一步催化公司的业绩弹性。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.74/0.99/1.29 元，当前股价对应PE 为16/12/9 倍，给予公司2021 年3.5 倍PB 估值，维持目标价20 元，维持“买入”评级。