中国建筑(601668)：8月经营承压 稳增长预期落地尚需时日

　　事件描述

   　　公司发布2021 年1-8 月经营情况，1-8 月建筑业累计新签订单18795 亿元，同增10.9%，增速较1-7 月下降1.6pct；累计实现地产销售额2735 亿元，同增14.5%，增速较1-7月下降4.9pct；地产合约销售面积1271 万平米，同减2.6%，降幅较1-7 月扩大1.8pct。

   　　事件评论

   　　8 月基建新签及地产销售均下滑较为明显。从建筑业务看，1-8 月公司实现房建新签1.4 万亿元，同增4.6%，较1-7 月降速0.6pct；实现基建新签4525 亿元，同增36.9%，较1-7 月降速6.9pct；实现勘察设计新签80 亿元，同减8.4%，降幅较1-7 月扩大1.5 pct；8 月单月房建、基建分别实现新签1147、311 亿元，分别同减1%、17%，基建订单下滑明显或主要受基建需求疲弱及专项债发行偏慢影响。

   　　地产方面，1-8 月实现地产合约销售额2735 亿元，同增14.5%，增速有所放缓，8 月单月销售额同比大幅下滑17%，与当月百强房企整体销售额同降19.6%相当。

   　　稳增长预期落地尚需时日，有望带来基建需求更大向上弹性，供地规则优化有望提升房企盈利能力，公司经营边际向上。基建方面，7 月底政治局会议明确“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”、9 月初国常会提出“统筹做好跨周期调节。发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”，不过从公司基建业务新签订单连续两月同比降幅达到两位数来看，基建需求落地尚需时日，考虑到当前剩余专项债额度接近2 万亿元，若后续稳增长预期落地，基建需求边际向上弹性有望进一步扩大。地产方面，长江地产认为，从近期地产第二批集中供地情况来看，一是名义溢价率上限要有“控制”，以实现稳地价，无锡、杭州、天津等地已经实际下调，深圳、青岛等地也公告延期供地；二是实际溢价率也要有“控制”，土地确拍的规则会更柔性化，未来有望改善房企毛利率水平。在基建需求或边际向上叠加供地规则或带来房企盈利能力提升背景下，公司作为横跨两个行业的龙头企业有望率先受益。

   　　传统业务稳健推进，积极创新布局未来，当前估值极具性价比。2021 年上半年公司实现营收9367 亿元，同增28.6%，实现归属净利润256 亿元，同增29.2%，总体维持较快增长，全年力争新签合同额超过3.5 万亿元（+9.3%），营业收入超过1.76 万亿元（+9.0%）。公司通过持续的科技创新确保行业领先的竞争优势，所承担的重点研发项目中涉及绿色建筑、智慧建造、建筑工业化、节能环保、基础工程软件等领域。预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.17 元、1.28 元，对应2021/09/13 收盘价PE 分别为4.53 倍、4.14 倍，仍在历史底部区域，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 地产调控政策进一步趋严；

   　　2. 海外项目进度不及预期。