顾家家居(603816)：实控人调查结案 市场情绪有望缓解

　　投资要点

   　　事件：实控人顾江生内幕交易调查结案。2020 年12 月24 日，公司董事长、实际控制人顾江生先生收到证监会调查通知书，证监会就顾江生先生于2018 年10 月涉嫌对喜临门股票进行内幕交易展开调查。2021年9 月15 日，证监会出具结案通知书，判定顾江生先生涉案违法事实不成立；对控股股东顾家集团出具《行政处罚决定书》，判定顾家集团违规利用他人账户从事证券交易，处以二十万元罚款。

   　　调查结果较为乐观，市场担忧情绪有望大幅缓解。此前实控人接受调查对市场情绪造成一定干扰，本次调查结果较为乐观有望大幅缓解市场担忧情绪。证监会判定实控人内幕交易事实不成立，仅顾家集团存在利用他人账户从事证券交易的违规行为，所受处罚对公司的短期和中长期经营几乎不造成影响。

   　　积极推动产能扩建，全国生产基地布局日趋完善，为大家居战略提供充足支撑。公司于8 月30 日及9 月10 日分别公告西南及华东生产基地的建设计划。1）西南基地：拟投资12 亿元于重庆市建设生产基地，项目用地约294 亩，公司预计项目于2022Q1 开工，项目建设期约20 个月，于2023 年底前竣工投产，公司预计项目整体达纲时实现营业收入25 亿元。2）华东（杭州）基地：公司拟投资25 亿元于杭州市钱塘区建设生产基地，项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫、智能控制系统功能铁架、电机及配套、智能系统配套等家具产业链产品的生产。公司预计项目用地430 亩，于2022Q1 开工，建设期为36 个月，在2023 年底前首期竣工投产，项目整体达纲时实现营业收入约43.5 亿元。西南基地项目将帮助公司完善生产基地全国化布局，对于未来运输成本节约、效率提升以及全国市场开拓具有重要意义。而华东新增产能主要为高端产品，并致力于提升核心部件铁架电机的自给能力，优化供应链，有望增强公司在高端产品线的竞争优势。两大项目完全达纲后合计将贡献约68.5 亿元产值，对公司中长期收入增长及大家居项目的顺利推进具有重要意义。

   　　盈利预测及投资评级：公司在产品端不断完善大家居品类布局，在渠道端深化大店模式的渠道改革，零售端能力不断进化。具体体现在零售周转率的提升及渠道盈利能力的持续增强，形成了强劲的内生增长驱动；同时产能扩建奠定中长期增长基础。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为16.6、20.1、24.2 亿元，对应PE25、21、17x。

   　　公司为软体家具行业龙头，零售大家居战略扎实推进打开成长天花板，短期实控人内幕交易调查案结案缓解市场担忧情绪，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧，线下门店营业受疫情影响，原材料价格大幅上涨，汇率波动，国际航运运力紧张等。