盖世食品(836826)：乘餐饮工业化新风 筑预制凉菜领导品牌

　　行业：餐饮工业 化与新消费趋势共振，预制菜行业风口已至我国餐饮产业链上游标准化程度低、终端消费差异化大，两端常年低效运行，中游餐饮工业化生产成为产业链降本增效突破口。中游餐饮工业化以打造中央厨房为典型特征，自2010 年起中央厨房模式在国内落地兴起，尤其在连锁餐饮领域迅速普及，截至2018 年末渗透率已超70%。

   　　随着国内餐饮消费总规模的持续稳健增长和中央厨房在中小规模餐企的下沉渗透，预计至2025 年国内央厨市场规模可达6042 亿，2021-2025年CAGR 为16.2%，成长性较产业链其他环节更佳。

   　　B 端餐企工业化升级需求+C 端新鲜&健康的饮食习惯+新零售模式三重共振，预制菜市场正处快速增长阶段。参考日本冷冻食品成长期B 端先行、成熟期C 端渗透放量发展历程，预计目前B 端服务仍是国内预制菜企业主赛道，后续伴随供应链能力的强化与产品线拓展，C 端必迎放量增长。

   　　预制菜行业处蓝海竞争阶段，整体呈现区域化、分散化、小规模的市场特征，冷链物流、销售渠道和产业链延伸都是需要攻克的难题。未来行业的规模化发展是大势所趋，鉴于当前国内预制菜品在C 端较低的渗透水平及高成长性，率先卡位战略制高点、建立品牌势能，并通过完善供应链体系最大化上游食材的集约化生产及对物流仓储环节的精准调控的企业有望在当前零散的竞争格局中脱颖而出，成长为全国性龙头。

   　　公司：产业化预制菜新星，国内开胃凉菜领导品牌公司是农业产业化国家重点龙头企业，主营业务为海洋食品和食用菌食品等即食开胃凉菜的研发、生产和销售。公司产品矩阵重点突出、多元发展，截至目前已有300+种产品,1000+SKU。近20 年聚焦主业，直销+经销+电商平台全面拓客，公司致力于打造中国预制开胃凉菜的领导品牌。2020 年公司实现营业收入2.19 亿，归母净利2663.57 万元，2013-2020 年营收及归母净利CAGR 分别为17.5%/62%。

   　　看点：知名客户背书公司价值，积极产能扩充、赋能品牌建设需求方面，海底捞、安井食品等大客户合作及开发带来业绩增长的直接驱动力。产能方面，当前公司产销量保持在较高水平，精选层公开发行募集资金拟用于投资年产 1 万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目，为市场开拓提供有力支撑。品牌建设方面，以多IP 形象匹配多品类，建立产品多品牌营销策略，完善品牌输出和推广。

   　　投资建议

   　　预计公司2021-2023 年营业收入分别为26356.56/33251.59/42573.99万元，归母净利润分别为3395.61/4766.49/6106.67 万元，推荐关注。

   　　风险提示

   　　食品安全风险；质量控制风险；客户集中风险；新冠肺炎疫情对公司经营产生不利影响的风险等。