中联重科(000157)：梯次业务持续增长路径清晰 全球化战略加速推进

　　事件描述

   　　中联重科官方公众号发布信息，公司持续推进智慧产业城建设，加强技术研发，加快国际化拓展以及增强关键核心零部件的攻关和突破，助力公司“三高四新”战略。

   　　事件评论

   　　经济稳增长预期加码助力基建投资提速，下半年行业销量有望逐步修复。今年 4 月份后，挖机行业销量持续下滑，一方面是由于去年基数较高，同时，今年上半年行业需求也受到专项债发行减慢、环保督查和钢价上涨等影响，且 7-8 月份还有雨水洪涝等外生因素的影响。短期趋势来看，伴随政策稳增长措施加强，预计下半年专项债发行进度加快有望推动基建投资提速，叠加下半年施工旺季到来，预计 9 月份后行业需求将出现边际改善，推动挖机销量增速逐步修复。同时，就不同产品需求景气来看，后周期的泵车、搅拌车、塔吊等增速整体好于行业，泵车、塔吊等目前仍处于更新高峰期，搅拌车受益于治超政策和轻量化，预计后续在行业需求修复过程中，后周期设备有望增速更高且景气持续性较好。

   　　公司为后周期设备龙头，潜力板块业务营收占比不断提升，支撑业绩持续。公司为国内工程机械后周期产品龙头，混凝土机械、工程起重机、建筑起重机等产品营收占比约 80%，且 18 年后市占率持续提升。同时，公司挖机、高空作业平台、农业机械和干混砂浆等潜力板块业务进展迅速，国内高空平台行业未来几年仍处于高速增长期，公司高空平台产品已实现 4-68 米全覆盖，上半年实现销售额 17.36 亿元，同增 397.95%，且打入欧美高端市场并与大型租赁公司取得合作，未来高空平台业务有望继续高增；公司挖机 2020 年市占率达到约 2%，目前产品型谱覆盖全面，中大挖销量大增；干混砂浆业务形成了“设备+材料”的协同布局，目前材料业务完成技术团队组建及中试线投产。整体而言，公司主导产品具备后周期特征，且龙头地位稳固，潜力业务进展迅速不断贡献增量，有望支撑业绩持续增长。

   　　全球化、数字化持续推进，打造长期竞争力。伴随国内市场进入存量时代，公司将海外市场作为重点，全面推进全球“本地化”战略，上半年工程机械出口收入同增 52.28%，高空平台已逐步建立全球销售网络和服务网点，欧洲工厂落地意大利，塔机、汽车吊和高空平台实现本地化生产和销售。同时，在国内龙头竞争激烈及全球化拓展背景下，公司不断加强数字化、智能化转型，加速推进工业互联网转型，智能制造驶入快车道，智慧产业城的各产品线主机和关键零部件园区进入全面建设阶段。4 季度行业需求有望逐步改善，公司业务多元化、全球化和数字化转型加速推进，看好公司长期发展，预计 21-22 年归母净利润分别为 90.54、105.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.04、1.22 元/股，对应 PE 分别为 8 倍、7 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 逆周期政策实施力度低于预期；

   　　2. 市场竞争加剧；

   　　3. 原材料价格大幅上涨。