无锡银行(600908)：综合资产质量领先 边际发力零售

　　投资要点：

   　　投资建议：根 据最新财报信息，调整2021-2023年净利润增速预测至15.58%(+3.83pc)/16.58%(+0.57pc)/15.83%(新增)，EPS0.82(+0.11)/0.95(+0.13)/1.10 元，BVPS 7.69/8.43/9.26 元，现价对应7.48/6.43/5.55 倍PE，0.79/0.72/0.66 倍PB。考虑到无锡银行资产质量优异，发力零售有望提高整体净息差，因此上调目标价至7.69元，对应21 年1 倍PB，维持增持评级。

   　　综合资产质量领先，安全垫厚实。21H1 末无锡不良率在已低于1%的优质基础上仍较Q1 下降5bp 至0.93%，关注率更是维持0.39%的极低水平；拨备覆盖率升至438%，较Q1 上升近34bp。优异的资产质量为无锡银行转型发展提供了充足的安全垫保障。

   　　收入增速位居上市农商行首位。21H1 无锡银行营业收入同比+11.5%，归母净利润同比+15.8%，营收增速领跑上市农商行且利润增速处于较快水平。

   　　信贷投放提速，零售贷款占比提升。一方面无锡银行贷款投放力度边际加大，21H1 贷款增速达到19.5%，较Q1 明显提速；另一方面，零售贷款占比升至17.9%，较年初上升1.5pc，减小了对公信贷利率下行的冲击，未来零售业务将成为无锡银行重要的转型方向。

   　　风险提示：经济失速下行、小微企业经营风险爆发。