双良节能(600481)公司点评:硅片新贵锁定多晶硅供应 扩产节奏如期推进
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  事件:公司发布《关于全资子公司签订重大采购合同的公告》。

     锁定未来五年13.495 万吨多晶硅供应,有望保障硅片产能释放。9 月22日,公司发布签订采购合同的公告,硅片业务主体双良硅材料(包头)分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同,锁定未来五年约13.495 万吨的多晶硅供应,年均供应量约为2.7 万吨,对应硅片产能约10GW,有望保障公司硅片产能释放。拆分来看,公司与江苏中能签订的采购量为5.275 万吨(含块状硅与颗粒硅),约定采购时间为2021 年9 月-2026年12 月;与新特能源签订的采购量为8.22 万吨,约定采购时间为2022 年1 月-2026 年12 月。

     扩产节奏如期推进,硅片业务进展顺利。公司共布局40GW 硅片扩产计划,其中一期20GW 项目进展顺利,根据双良节能公众号信息,9 月11 日,包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装,预计首批560 台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装,年底实现硅片投产。此外,公司于6 月30 日成功完成首根单晶硅棒的拉制工作,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产,硅片扩产项目进展顺利。

     发布定增预案拟募集35 亿元,保障扩产项目资金来源,顺应行业大尺寸转型趋势,全部采用1600 型单晶炉。8 月8 日,公司发布定增预案,拟募集35 亿元,主要用于一期20GW 硅片扩产项目。据中国光伏行业协会预测,2021 年182+210 尺寸硅片市占率将从2020 年的不到5%提升至接近50%,大尺寸硅片需求快速提升。公司顺应光伏行业大尺寸转型趋势,扩产项目全部采用1600 炉型单晶炉,可生产210 及以下规格的硅片,满足客户对大尺寸硅片的需求。

     盈利预测:预计公司2021-2023 年三年实现收入30.54/75.49/91.68 亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27 亿元,对应估值69.7/31.8/23.6 倍,维持“增持”评级。

     风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。


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