心脉医疗(688016)：股权激励体现充足信心 继续坚定看好公司发展

　　公司近况

   　　9 月21 日，公司公布2021 年限制性股票激励计划，拟向公司管理层和重要员工授予71.97 万股，占公司总股本的1%。

   　　评论

   　　激励对象包括管理层和技术人员等，激励范围广。公司拟向122 人授予71.97 万股限制性股票，占总股本1%。本次激励共涉及122 人，占公司员工总数的20.6%，其中9 位是公司董事、高级管理人员、核心技术人员，113 人为需要激励的其他人员。授予价格为每股184.55 元，为前一交易日（9 月17 日）股价的75%。据公司披露，本次激励共产生8,552 万元的摊销费用，其中2021-22 年分别有390 万元和1,561 万元。

   　　高目标体现强信心。本次股权激励的考核目标包括2020-2026 年收入端CAGR30%，以及创新成果持续落地，即在2025-26 年分别至少取得8-9 个三类医疗器械产品注册证。我们认为这体现了公司对未来5-6 年发展的强大信心和深耕自主创新的坚定决心。我们看好这个股权激励方案能够充分调动管理层和核心员工等的工作积极性，推动公司健康快速发展。

   　　核心产品放量迅速，期待新领域布局和国际化展开。公司在收入端和利润端持续维持高增速，我们测算1H21 三大核心产品Castor分支支架，Minos腹主支架和PTX药球的增速分别为60-70%/600%/600%。在国内市场，主动脉领域，Fontus分支型术中支架系统和Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统均已提交注册申请并处于获取注册证的审批阶段。外周领域，高压球囊也已提交注册申请；公司预计髂静脉支架临床试验今年内完成全部临床植入；静脉取栓系统和腔静脉滤器已获得型检报告，即将进入临床阶段。肿瘤介入领域，TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，公司预计明年进入临床试验阶段。国际化方面，2021 年9 月公司的Castor分支支架、Minos腹主支架等产品在英国完成首例植入；公司引入的Reflow-speX支撑导管也在国内实现了与PTX药球的临床配合使用。我们认为公司主动脉支架和药球出海销售，同时引入海外产品补全国内外周管线的战略已经愈趋成熟，未来在国外有望获得可观收入，在国内实现外周疾病的完整布局，分得相当市场份额。

   　　估值与建议

   　　我们维持2021 年和2022 年每股盈利预测4.37 和5.90 元预测不变，当前股价对应2022 年47.9 倍市盈率。我们维持目标价450 元不变，对应2025年32.8 倍市盈率，较当前股价有59.4%上行空间。

   　　风险

   　　研发进度不及预期、竞争格局恶化、政策对价格压制超出预期。