中国电建(601669)：绿电建造/运营商独占领先优势 年内八大政策将持续催化

　　本报告导读：

   　　能耗双控/绿电交易催化电力资产重估，中国电建投建营全产业链/风光水储能（抽水蓄能）全行业卡位领先优势最受益；经济下行电力等基建上行，年内8政策持续催化。

   　　投资要点：

   　　维持增持。维持预测2021-23 年EPS 为0.6/0.68/0.78 元增速15/14/14%。

   　　考虑到年内能耗双控/绿电交易/能源局整改等政策年内陆续落地，参考可比公司给2021 年24 倍PE，目标价提升至14.39 元。

   　　能耗双控方案出台加速构建新能源为主的新型电力系统，中国电建投建营一体化全产业链最受益。能耗双控提出合理设置国家和地方指标，可再生能源电力消纳量不纳入总量考核。公司具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化竞争优势，国内市场份额水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%，光伏EPC 全球第一，独占卡位领先优势最受益。

   　　绿电交易启动加快电价改革，电价预期上调电力资产将重估。绿电交易试点启动，市场化方式引导绿色电力消费，产生的绿电收益将用于支持绿色电力发展和消纳，有望迎来量价齐升，更好促进新型电力系统建设。电价中国电建目前电力装机16GW（新能源占比达到81%），预期十四五风光电新增装机或30GW（光伏9GW 左右/风电20GW 左右）。

   　　经济下行电力等基建上行，宏观政策利好新能源电力资产。复盘历史宽松时期建筑指数7-16 个月涨31-288%，每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。2015 年中国电建上涨9 倍（48倍PE），目前本轮上涨130%（15 倍PE）。能耗双控和绿电试点催化资产重估只是开始，年内能源局30 多项项整改/碳中和等八大政策将持续催化新能源电力，11 月1-11 日联合国气候变化大会举行催化碳中和绿电资产。

   　　风险提示：宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等。