拓邦股份(002139)重大事件快评：成长空间充足 股权激励彰显信心

　　事项：

   　　公司推出2021年限制性股票激励计划（预案），拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400 万股，合计约占总股本的2.75%。本计划限制性股票的授予价格为7.23 元/股，解除限售条件为以2020 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于70%/120%/180%，22-24 年复合增长率28%；或以 2020 年扣非净利润为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，22-24 年复合增长率26%。

   　　国信通信观点：

   　　智能控制器是AIoT 终端“智能化”的关键，确定性受益物联网市场机遇，成长前景广阔。公司推出股权激励计划，进一步彰显公司发展信心，随着公司新产能逐步释放，业绩增速值得期待。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司的归母净利润为7.3/8.6/10.8 亿元，对应PE 22/19/15 倍，维持“买入”评级。

   　　评论：

   　　推出限制性股票激励计划，彰显增长信心

   　　本次限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400 万股，约占本预案公告时公司股本总额的2.75%，其中定向发行的股份占公司股本总额的比例不超过1.55%，授予价格为7.23 元/股。本计划授予的激励对象包括公司公告本计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术（业务）骨干等，具体激励对象名单、授予数量尚未确定。

   　　本计划在2022—2024 年的3 个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售。解除限售条件具体为以2020 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于70%/120%/180%，22-24 年复合增长率28%；或以 2020 年扣非净利润为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，22-24 年复合增长率26%。

   　　智能控制器确定性受益物联网市场机遇

   　　每一个智能终端，都需要一个智能控制器进行数字处理和电路控制，是AIoT“智能化”的关键，确定性受益物联网市场机遇。全球物联网连接数目前正处于复合30%左右的速度快速增长。据 ABI Research 公司的数据，2019 年全球物联网终端连接数量达到49.16 亿，预计到2026 年物联网终端连接数量将达到237.2 亿；而从市场规模看，预计2024 年全球物联网市场将超过11000 亿美元，空间广阔。

   　　产销率维持高位，新产能释放有望加速业绩增长。近年来，公司产销率均维持高位，并且下半年宁波运营基地和越南二期能投产使用，并有望在 2022 年逐步爬坡释放产能。随着公司新增产能的逐步释放，长期成长空间大。

   　　在此趋势下，我们认为公司有望受益行业景气周期红利，预计2021-2023 年公司的归母净利润7.3/8.6/10.8 亿元，对应PE 22/19/15 倍，维持“买入”评级。

   　　可比公司估值

   　　选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE 低于行业平均，估值偏低。

   　　风险提示

   　　贸易摩擦加剧；原材料涨价；客户突破不达预期