拓邦股份(002139)：股权激励推出 长期增长可期

　　事件：公司公告 2021 年限制性股票激励计划（预案），激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过 3400 万股，限制性股票授予价格为每股 7.23 元。

   　　点评：

   　　股权激励绑定核心人才，保障公司长期成长：此次计划授予的激励对象包括公司公告本计划时在公司（含控股子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术（业务）骨干，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。我们认为，此次激励增强绑定公司核心员工，长期看有望助力公司成长。

   　　设置 2022-2024 年高营收/扣非净利润考核目标，保障长期高增长：此次限制性股票激励计划设定了营收和扣非净利润目标两种，达到任一条件即可。1）以营收增速为考核条件：以 2020 年营业收入（55.60 亿元）为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 70%、120%、180%；2）以扣非净利润为考核条件：

   　　2020 年扣非净利润（3.83 亿元）为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率分别不低于 100%、150%、220%的业绩考核目标。若以营收为目标，22-24 年营收为 94.52/122.32/155.68 亿元；若以扣非净利润为目标，22-24 年扣非净利润7.66/9.58/12.26 亿元。我们认为，此次激励设置的目标较高，充分彰显公司发展信心，有望保障公司长期高增长。

   　　万物互联，拉动需求景气：智能控制器下游覆盖家电、汽车电子、电动工具等多个领域，下游需求广泛。根据 Frost & Sullivan 的预测，到 2024 年全球智能控制器市场规模有望达到约 2 万亿美元，国内智能控制器市场将达到 3.8 万亿元。

   　　2015-2020 年，国内智能控制器市场规模 CAGR 达到 15.2%，而全球 2015-2020年智能控制器市场的 CAGR 为 5.6%，国内市场年复合增长速度相对更快，增长空间广阔。我们认为，随着物联网的高速成长，产品智能化进程不断加快，智能控制器的下游空间被进一步打开，前景广阔。

   　　盈利预测、估值与评级：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司 2021~2023 年净利润为6.83/8.21/10.35 亿元的预测，对应 PE25X/21X/17X。可比公司 21~23 年平均PE 为 31/23/17x，目前公司估值较低，长期业绩具有较大保障，我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，上调至 “买入”评级。

   　　风险提示：上下游风险，疫情复发、加剧风险。