芯原股份(688521)：IP授权及芯片定制龙头 业绩潜力巨大

　　结论与建议：

   　　公司是国内半导体IP 及芯片定制的龙头企业，公司在IP 储备数量、应用领域均具有优势，将直接享受国内半导体产业高速发展的红利。同时公司研发团队庞大，随着规模效应的提升，其业绩弹性有望逐步显现。

   　　中国半导体产业高速发展，IP 及芯片定制需求有望高速增长：过去10年集成电路产值规模年均增长20%。同时就具体应用来看，物联网、智能城市场景下对于数据采集处理的需求与日俱增，更多行业企业进入芯片领域，过去5 年中国芯片设计公司数量大幅增长，从2015 的 736 家提升至2020 年的2218 家，年复合增长率为25%，相应的，IP 以及芯片定制需求快速增长。

   　　国内领先IP 企业，产品储备丰富：公司作为国内领先，全球排名第七的IP 企业，拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等 IP 储备。其中公司的图形处理器IP、数字信号处理器IP 分别排名全球前三，视频处理器IP 全球领先 。

   　　业务间协同性好，业绩弹性大：公司IP 授权以及芯片定制服务的协同性高，且存货风险小，周转率远高于芯片设计行业平均水平。同时公司研发人员近千人。庞大的研发团队及研发能力将进一步巩固公司在IP 授权以及芯片定制领域的优势，随着芯片量产业务收入的持续提高，公司的业绩弹性将得以显现。

   　　芯片设计业务高速增长，2Q21 实现盈利：1H21 公司实现营收8.7 亿元,YOY 增长26.9%;亏损4565 万元,亏损幅度较上年同期减少1823 万元，EPS-0.09 元。其中，第2 季度单季公司实现营收5.4 亿元,YOY 增长40.9%，实现净利润2260 万元，同比扭亏。

   　　盈利预测：公司作为国内最大的IP 龙头企业，1H21 公司新签订单金额约17.2 亿元，较上年同期增幅超120%，为后续业绩快速提升奠定良好基础。预计公司2021、2022 年营收20 亿元和27 亿元，YOY 分别增长33%和36%，实现净利润0.13 亿元和0.59 亿元，同比扭亏和增长351%，EPS 分别为0.03 元和0.12 元，目前股价对应2022 年PS14 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给与买进建议。

   　　风险提示：芯片产能供给不足，新冠疫情影响需求