阿拉丁(688179)：剔除所得税影响业绩符合预期 内外兼修持续提升竞争力

事件:

    公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入1.3亿元(YoY+42.4%),实现旧母净利润4129万元(YoY+70.7%),其中单二季度实现营业收入6752万元(YoY+20.9%Q0Q+7.7%),实现归母净利润2125万元(YoY+32.29%,Q0Q+6%)。

    主要结论:

    新信息系统磨合期影响订单交付,Q2营收增长略低于预期。公司二季度营收6752万元(YoY+20.9%,Q0Q+7.7%),考虑到一季度春节的季节性因素,二季度营收环比增速较慢,主要原因系公司安装浪潮ERP系统,试用磨合期影响公司部分订单交付,截止报告期未公司LIMS实验室管理系统、浪潮ERP系统、SAP项目期末实现转固,预计下半年回归正常运转,助力降本增效。

    净利润率下降系所得税预缴导致,剔除税收影响后21H1净利润符合预期,而上半年计提税收将冲减下半年,使得全年净利润率回归。公司上半年毛利率64.6%,较20年上升3.8pcts,营业利润率41.95%,较20年上升5.05pcts,但净利润率31.7%,较20年下降0.8pcts,较20年下半年下降3.5pcts.原因为公司“高新技术企业资质"到期,上半年按照25%税率预缴计提所得税,对公司税后净利润造成约500多万元的影响,公司8月份已通过高新评审,预计全年净利润率回归

    毛利率持续回升,研发投入加大,销售费用加码。1)毛利率持续提升,2020年公司低毛利抗疫耗材收入上升,毛利率显著下降,21H1公司业务回归正常,高毛利的化学试剂业务占比提升,给公司毛利率带来显著的边际改善,21H1实现毛利率64.6%,公司全年有望维持高毛利;2)研发投入加大:公司报告期末研发人员达到96人(20年末73人)研发人员占比24.18%(20年末23.17%),研发人员招聘顺利,利于公司未来SKU快速扩张:3)销售费用加码:公司21H1销售费用800万,销售费率6.15%,同比增加82%(剔除包装运输费用,同口径计算)

    积极研发生物试剂,完善销售物流体系,提升内部信息化管理水平,内外兼修打造国产试剂“专精特新小巨人"。公司是我国高端化学试剂龙头,品牌知名度高,上市后加大生物试剂研发力度,优化产品结构;持续投入建设仓储物流体系,提升用户体验。我们长期看好科研试剂国产化赛道,公司通过“品牌+海量SKU+销售物流体系"构建了较深的护城河,上市后内外兼修持续提升竞争力。

    暂不调整盈利预测,维持"增持”评级。我们暂维持公司盈利预测,预计公司21-23年营业收入3.36/4.63/6.37亿元,21-23年归母净利润1.19/1.63/2.26亿元,目前股价对应于21-23年PE水平为101X/73x/53X,维持“增持"评级。

    主要风险因素:研发进度不及预期的风险、安全生产与质量品控风险