西藏珠峰(600338)事件点评：拟募资80亿元 大规模开发南美锂盐湖

事件：9 月26 日公司发布公告称，拟募集资金总额不超过80 亿元，用于阿根廷锂钾有限公司年产5 万吨碳酸锂盐湖提锂项目、塔中矿业600 万吨矿山采选/年改扩建项目、阿根廷托萨有限公司锂盐湖资源勘探项目以及补充流动资金。

    西藏珠峰拟非公开发行股票拟募集资金总额不超过80 亿元（含本数），扣除发行费用后将用于以下项目，项目总投资95.6 亿元：1）阿根廷锂钾有限公司年产5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目，总投资额45.5 亿元，拟投入募集资金37 亿元；2）塔中矿业有限公司600 万吨矿山采选／年改扩建项目，总投资额25 亿元，拟投入募集资金18 亿元；3）阿根廷托萨有限公司锂盐湖资源勘探项目，总投资额1 亿元，投入募集资金1 亿元；4）补充流动资金24 亿元。公司通过与业内技术优势明显的公司合作，在安赫莱斯盐湖投资建设5 万吨/年碳酸锂当量的产能，在阿里扎罗盐湖勘探完成后将预计制定不低于5 万吨/年碳酸锂当量的产能规划。

    安赫莱斯盐湖锂金属资源储量38.5 万吨，等价碳酸锂资源储量205 万吨，全矿床平均浓度490mg/L，其中探明加控制的等价碳酸锂资源储量164 万吨，平均浓度479mg/L。按电池级碳酸锂含税价9 万元/吨测算，项目达产后营业收入为40 亿元/年；实现净利润13.5 亿元/年，税后内部收益率为37.6%。项目采用吸附+膜法（反渗透+电渗析）+MVR+沉锂的提锂工艺，该工艺具有流程短、操作简便等特点，能够实现完全闭环生产，技术成熟，生产稳定、安全、可靠，产品质量稳定，适合阿根廷当地实际情况。

    阿里扎罗锂盐湖总面积约1,970 平方公里，是世界上面积第三大的盐湖，也是南美“锂三角”中少数尚未被大规模开采的盐湖。公司在阿里扎罗盐湖拥有11 个探矿权，涉及面积约338 平方公里。根据LithiumChile 等公司在阿里扎罗盐湖开展的极其有限的勘查工作显示，卤水层至少延伸至地表以下400米。钻探所取得的卤水样品平均锂浓度达到845mg/L。总体上，盆地内的卤水埋深小，卤水层厚度大，锂浓度高，可以预见阿里扎罗盐湖锂资源储量将非常可观。公司计划3 个月内完成地球物理勘探，勘探结果和解译成果用于指导钻探工作，6 个月内完成所有钻探施工，将获得探明级资源量。完成资源量报告后，将立即向萨尔塔省矿业秘书处提交采矿证申请，将全部11 个探矿权证升级为采矿权证。此后公司将开展建设年产电池级碳酸锂5-7 万吨规模的可行性研究报告。随后启动该项目建设的设计工作及环境评价工作，计划3个月内完成两项工作。

    塔中矿业现有产能已达400 万吨。本项目拟在塔中矿业现有的400 万吨采选产能的基础上新建扩建而成。本项目建成后，将新增200 万吨的采选产能，最终塔中矿业的铅锌矿采选产能将从400 万吨/年提升至600 万吨/年。达产后平均营业收入为43 亿元/年，平均总成本费用为18.9 亿元/年，实现平均净利润21.2 亿元/年，所得税后内部收益率为54.9%。

    预计公司2021-2023 年实现净利润分别为8.2、10.3 和12.9 亿元，对应市盈率分别为44、35 和28 倍。维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：资金筹措进度或规模不及预期、项目实施进度不及预期、海外政策风险、锂价大幅波动、汇兑风险等