春秋航空(601021):危中寻机 困中破局 更多金钻指标免费QQ群:423987308

当前航空业正处于周期底部,随着全球疫苗接种比例提升,航空需求逐渐复苏的趋势是较为确定的,叠加全球航空运力供给进入大规模收缩周期,预计航空板块基本面逐渐改善。春秋航空在疫情下展现出明显的竞争优势,中长期我们仍然看好其较大的成长潜力,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    疫情防控步入新阶段,静待航空业供需反转。中期来看,零星疫情复发或为新常态,旅游出行的消费潜力驱动需求在曲折中复苏。随着疫苗接种比例的增加以及疫情防控精准度提升,大众化航空出行需求有较强韧性。疫情冲击后,高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式,运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2 年的战略选择。预计十四五规划期间,全民航运力增速较为保守。当前航空业正处于周期底部,航空需求逐渐复苏的趋势较为确定,叠加全球航空运力供给进入大规模收缩周期,预计2022 年航空板块基本面逐渐改善。2023-2024 年,如果全球疫情得到较好控制,届时全球航空业有望进入供不应求的高景气度周期。

    后疫情时代,春秋航空具备明显的相对优势。自疫情爆发以来,低成本航司龙头春秋航空恢复相对较快。2021 年Q1/Q2,公司整体ASK 与19 年同期相比分别为-2%/10%,而三大航ASK 降幅普遍为40%+/20%+。春秋航空的率先复苏主要取决以下三点:1)坚持单一窄体机队,疫情时期有利于把国际运力转回国内,实现灵活调度。2)较低的单位运营成本有利于航班恢复。3)资产负债率较低,现金流健康,抗风险能力更强。

    内循环战略下旅游需求爆发,公司有望受益于下沉市场渗透率的提升。在新冠疫情全球蔓延、中美战略博弈加剧的背景下,我国明确提出内循环发展战略。航空需求出现了结构性变化,一方面,我国城镇化进程加快,中西部地区发展加速,支撑二三四线航空需求。另一方面,因私出行成航空需求新的增长点,乘机旅客的票价敏感性增强。2020 年我国低成本航空占国内航线市场份额仅为11.1%,基于全球低成本航空的发展趋势,预计2030 年我国低成本航空市场份额有望达到20%-30%。

    投资建议:春秋航空坚守低成本经营攻略,公司单位成本在上市航司中保持最低,抵抗风险能力强。在疫情下,春秋航空充分显示出自身的竞争优势,航班恢复在上市航司中最快。展望十四五期间,伴随国内大循环战略以及机场产能释放,二、三、四线城市航空出行潜力有待提升,公司有望抓住机遇扩大下沉市场布局,未来5 年成长空间广阔。预计公司21-23 年归母净利润分别为4.1、12.6、19.5 亿元。中长期来看,春秋航空运营优势明显,盈利稳定性强且兼具高成长预期,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:疫情扩散超预期,经济下滑影响航空需求、油价大幅上涨。


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