杭氧股份(002430):Q3业绩稳增 “双控”利好长期发展
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  气体稳步扩张、设备需求高涨,能耗双控或增强公司长期发展动力公司发布三季报预告:预计2021Q1-3 实现归母净利润9.3-11 亿元/同比+44%~70%,21Q3 单季2.5~4.2 亿/同比+6%~79%。业绩增长较快原因:

     1)设备制造业务订单饱满,收入增长;2)气体业务规模进一步扩大,零售气体业务不断拓展,气体盈利水平提升。2021 年初至今新签55.8 万方长协夯实公司中长期成长基础,公司的成长属性正逐步超越周期属性。“能耗双控”政策趋严有望推动老旧空分更新需求,为公司大型空分设备、专业气体服务长期发展再添机遇。预计2021-23 年EPS 分别为1.30/1.45/1.80 元,可比公司2021 年PE均值(朝阳永续一致预期)36x,维持21 年目标PE 36x,维持目标价46.80 元。买入评级。

     “能耗双控”政策趋严或推动下游老旧空分更新,公司长期发展再添机遇近期广东、福建、江苏等地“能耗双控”政策趋严,叠加供电紧张,各地工业停产限产范围有所扩大。我们认为:1)短期来看,杭氧气体项目众多且全国布局广泛,公司整体经营受个别区域政策影响较小;2)长期来看,杭氧成长的核心动能并不来自于下游扩产,而是来自气体外包率提升的结构红利。“双控”政策下钢铁化工等下游行业有望加快节能降耗,进而推动存量老旧高能耗空分设备的更新,不论下游选择购置大型化节能空分(杭氧特大型空分国内优势显著),还是选择淘汰自有设备并签约专业第三方供气(杭氧供气服务实力雄厚、规模国内领先),杭氧都将获得设备/气体服务新机遇。

     中长期成长性明晰的本土工业气体龙头,维持“买入”评级20 年以来公司持续增厚长协项目储备,有序推进在建项目,管道气平稳高效,零售气营销网络不断完善,公司的成长属性正逐步超越周期属性。公司21 年以来获玉溪玉昆钢铁(16 万方,未上市)、山东方明化工(3 万方,未上市)、徐州新恒盛化工(6.2 万方,未上市)、南京钢铁(6 万方,未上市)、山东裕龙石化(24.6 万方,未上市)等项目(合计超55.8 万方),上述项目将有望于23 年陆续通气,公司长期成长进一步明晰。考虑到长协储备充足,中长期需求清晰,我们维持盈利预测,预计21~23 年归母净利为12.5/14.0/17.3 亿元,PE 21/19/15x。

     风险提示:零售气价下行风险;新建项目投产不及预期;化工、冶金等下游行业超预期下行;半导体等新兴下游拓展进程不及预期;股东减持引起短期股价波动的风险;可转债发行不及预期。


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