浙江鼎力(603338)：反倾销初裁落地 “双反”扰动正逐步减弱

　　事件：9 月28 日公司公告，美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果，公司倾销幅度为17.78%，反倾销税保证金率（调整补贴幅度后）为7.07%。

   　　公司初裁反倾销税率低于本土竞争对手，好于我们预期美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反倾销调查初裁结果，公司倾销幅度为17.78%，反倾销税保证金率（调整补贴幅度后）为7.07%，好于我们预期，大幅低于临工、获得单独税率出口商和我国其他出口商反倾销适用税率，也侧面印证了公司进入美国市场并不是靠低价竞争。我们此前强调，反倾销如果落地，长期看对竞争力不强靠低价竞争的企业影响更大，提升了进入美国市场的门槛，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。

   　　早在2021 年7 月27 日，美国商务部公布了对中国移动式升降作业平台反补贴调查初裁结果，适用的反补贴税率为23.43%。至此“双反”调查已有初裁结果，但最终税令仍需ITC 最终裁定。我们认为“双反”事件悬而未决反而更会影响市场情绪，一步步落地有望使得短期扰动逐步减弱。

   　　海外需求提升叠加臂式产品放量，2021 年公司业绩有望实现快速增长2021 年上半年公司实现营业收入25.77 亿，同比增长71.70%，实现归母净利润5.07 亿，同比增长24.05%。展望下半年年，我们认为随着新品不断推广以及海外市场的不断拓展，下半年海外需求有望持续快速增长；另一方面，公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能爬坡顺利，我们预计下半年出货量将超过上半年，带动公司收入进一步提升。此外，随着臂式产品降本推进以及规模效应的显现，毛利率有望得到改善，综上我们认为2021 年公司业绩有望实现快速增长。

   　　定增加码高位高空作业平台，夯实公司长期竞争优势2021 年5 月公司公告拟募投资金不超过15 亿，扣除发行费用后全部用于年产 4 000 台大型智能高位高空平台项目建设。本次募投产品包括智能高位电动臂式高空平台（36-50 米）、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台（33-36 米）和蜘蛛式绝缘臂高空作业车，将进一步完善公司产品线，提升公司在中高端市场竞争力。此外，本项目完全达产后，有望解决产能瓶颈，公司预计每年新增营业收入 38.15 亿元（不含税），每年新增利润总额 6.26 亿元，税后财务内部收益率 18.3%，投资回收期 7.5 年（含建设期 3 年）， 项目的实施具有较高的经济效益，进一步增厚公司利润空间。

   　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年净利润预测分别为9.92、12.70、15.30 亿元，2021-2023 年PE 分别为31/25/20 倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性。