德赛西威(002920)：IPU04首次下线 域控制器高增长可期

　　投资要点

   　　事件要点：德赛西威公众号发布新闻，首款搭载英伟达AI 芯片Orin 的自动驾驶域控制器IPU04 线路板成功下线。

   　　超高算力+丰富端口带来自动驾驶辅助功能跨越式发展，有望2022 年实现量产。1）超高算力不断迭代，为出行带来更高的安全感和可靠性。

   　　首批下线IPU04 算力高达254TOPS，是IPU03 算力的7 倍以上，后续508TOPS/1000TOPS 版本也将接连下线，最高算力可拓展至2000TOPS；2）延续前代产品开发经验，拥有更加丰富端口。相较于IPU03，IPU04在保留丰富功能的同时，具备更加丰富的端口，拥有16 路高带宽LVDS接口，12 路高速CAN，2 路Flex ray，6 路百兆、6 路千兆及两路万兆以太网接口。可接入足够多的高清摄像头和毫米波雷达、激光雷达、超声波传感器。3）自动驾驶辅助功能跨越式进展，有望2022 年实现量产。

   　　超高算力+丰富接口，将使得车辆对复杂环境感知能力大幅提升，这些变化，只为给车辆带来更安全、更可靠、更舒适的自动驾驶辅助功能。

   　　IPU04 已经在国内多个头部客户完成定点，并有望在2022 年实现量产。

   　　智能座舱业务+客户结构拓展助推营收增长，智能化业务持续发展打开业绩天花板。1）智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升，公司智能座舱业务2021H1 实现营收33.38 亿元，同比+44.13%。

   　　2）智能驾驶产品持续迭代，用户销量增长。公司高级别自动驾驶域控制器初代产品IPU03 搭载在小鹏汽车P7/P5 车型上，能够支持实现L3级别自动驾驶功能，获得市场好评，销量持续攀升，小鹏P7 2021 年8月交付6165 辆，同比+209%。新一代自动驾驶域控制器IPU04 2022 年即将量产装车，带来更佳的智能化体验。3）客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，在客户中的渗透率不断提升。

   　　盈利预测与投资评级：1）智能座舱受益产品升级，价值量不断提升；2）智能驾驶产品不断迭代，客户持续拓展。3）车载网联产品获得主流日系车厂定点，后续陆续获得前装量产订单。基于以上因素，我们预测公司2021-2023 年营收分别为84.88/103.01/125.29 亿元， 同比+24.8%/+21.4%/+21.6%。归母净利润分别为8.59/11.32/14.86 亿元，同比增长+65.7%/+31.9%/+31.3%，对应EPS 为1.56/2.06/2.70 元，对应PE 为51.31/38.86/29.65 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。