兆易创新(603986)：存储价格下降风险已反应 估值较低维持买入

结论与建议：

    在经历了2Q21 以来存储价格大幅上涨后，3Q21 由于NB 等需求降温或递延（ 因长短料问题），预计2H21 以Dram 为代表的产品现货价格将出现短期调整。惟细分产业中，Nor Flash 受益于5G 应用及IOT 需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

    公司作为国内Nor Flash 龙头企业，加速向MCU、Nand、Dram 以及传感器领域拓展，丰富的产品组合给予公司更多成长空间。近期公司股价较前期高点调整超过30%,我们认为已经反应存储价格下降的风险，同时公司产品结构中占比较高的Nor Flash 景气仍在高位，因此预计2022 年PE 仅44 倍，估值较低，给予买进的评级。

    Dram 现货价格短期调整，Nor Flash 景气有望高位运行：在经历了2Q21以来存储价格大幅上涨后，3Q21 由于NB 等需求降温或递延（ 因长短料问题），存储产品现货价格出现调整。就细分产业来看，虽然Dram 现货价格有所走弱，但Nor Flash 受益于5G 应用及IOT 需求仍然旺盛，同时供给增长有限，预计景气仍将维持高位。

    1H21 业绩增长迅速：1H21 公司实现营收36.4 亿元，同比增长119.6%；实现归母净利润7.9 亿元，同比增长116.3%。1H21 公司综合毛利率为40.3%；净利率为21.6%，均基本与上年同期相当。但2Q21 公司单季毛利率43.8%，环比提升8 个百分点；净利率23.8%，环比提升5 个百分点。

    盈利预测：综合判断，预计公司2021、2022 年净利润17.2 亿元和22.5亿元，YOY 分别增长95%和增长30%，EPS 分别为2.59 元和3.38 元，目前股价对应2022 年PE44 倍，公司作为A 股稀缺的存储目标，给予买进的评级。

    风险提示：新冠疫情拖累消费电子需求增长。