三安光电(600703)：定增加码MINI+LED 员工持股凝聚人心

　　[T事ab件le：_S2u0m2m1ar年y 9 月29 日晚，三安光电发布非公开发行A 股股票预案，公司拟非公开发行不超过6.72 亿股，募资不超过79 亿元，用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目及补充流动资金，项目投资总额120 亿元。同时，公司还发布了第四期员工持股计划草案，拟使用不超过16 亿元资金用于激励股权回购。

   　　点评：

   　　定增加码Mini/Micro LED。根据公司规划，此次定增募集资金中的69亿元将用于湖北三安光电有限公司Mini/Micro 显示产业化项目，10 亿用于补充流动性资金。其中湖北三安光电Mini/Micro LED 项目主要从事氮化镓外延片与芯片、砷化镓外延片与芯片、芯片深加工等业务，该项目将建设形成氮化镓芯片、砷化镓芯片、4K 显示屏用封装三大产品系列的研发生产基地。该项目达产后，新增氮化镓芯片161 万片/年、砷化镓芯片75 万片/年（折算4 寸片）和4K 显示屏用封装产品8.4 万台/年的生产能力，有望大幅提升公司Mini/Micro LED 芯片生产能力，满足Mini/Micro LED 旺盛的市场需求，并长期增厚公司业绩。

   　　Mini LED 长期向好，芯片龙头地位稳固。Mini/Micro LED 作为新一代的显示技术，具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性，且在未来数年均有望保持高速成长。据Million Insights 预计，2025年全球Mini LED 市场规模将达59 亿美元，2019-2025 年年均复合增长率达86.6%。根据IHS 预测，2026 年全球Micro LED 显示器出货量将达15.5 百万台，年均复合增长率达99%。

   　　公司作为产业链上游芯片的龙头企业，拥有完善的销售体系和丰富的客户资源。经过长期的发展和积淀，公司现已与国内外主要封装企业和下游应用厂商建立了长期、稳固的合作关系。此次加码Mini/Micro LED 产能将进一步扩大公司的领先优势，并助力公司充分享受行业红利，未来随着湖北三安产能逐步释放，公司营收规模和盈利能力将持续向好。

   　　拟推员工持股计划凝聚人心。同时，公司拟以不超过16 亿元回购4,737.93 万股公司股票，用于第四期员工持股计划。改持股计划合计覆盖员工3228 人，其顺利推出有望在公司化合物半导体及Mini/MicroLED 等高端项目逐步落地的关键时期，帮助公司持续吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，并兼顾公司长期发展和近期利益，从而更好地促进公司持续健康发展。

   　　盈利预测与投资评级：伴随新需求涌现及传统业务回暖，公司业绩快速改善，并且随着长沙、泉州产线的扩产，公司化合物半导体业务亦实现放量。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为21.57/ 30.19/39.53亿元，对应EPS 为0.48/0.67/0.88 元，对应PE 为67/48/36 倍。我们看好公司在Mini LED 及化合物半导体的领先优势，维持对公司的“买入”评级。

   　　风险因素：行业波动性加大风险/技术迭代不及预期/贸易摩擦扩大风险