伟星股份(002003)：国内钮扣拉链产业隐形冠军技改驱动业绩增长提速

　　公司是国内钮扣拉链龙头，过去几年面对外部不利环境，始终坚持在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化，修炼内功。结合当前国内中小工厂加速洗牌、东南亚订单向国内龙头工厂转移背景下，公司在手订单充足，技改效果显现报表质量提升。当前市值对应21PE17X/22PE14X，维持“强烈推荐-A”评级。

   　　国内中高端拉链市场规模200 亿元，市场集中度高。日本YKK 拉链在国内销售收入60-80 亿元，在国内中高端市场占有率达30%-40%。浔兴以及伟星拉链业务收入介于13-15 亿元，中高端拉链市场占有率为中个位数；江苏驰马、上海东龙、深圳华圣达规模均为几亿元，市占率为低个位数；此外还有瑞士RIRI 主要用于奢侈品市场。近年来以伟星为代表的国产中高端拉链凭借较高的性价比优势、快速提升的品质、积极的营销推广，市占率不断提升。

   　　伟星股份：国内钮扣拉链产业隐形冠军。公司前身为1978 年成立的临海市有机玻璃厂，历经三大发展阶段：初创期（1988-2004）：1988 年伟星塑胶制品有限公司成立，1994 年进行经营体制改革并于2004 年登陆深交所。快速发展期（2005-2011）：公司在国内积极扩产，并在业内率先提出“一站式服饰辅料供应”模式，启动SAB 品牌战略，2005-2011 年收入CAGR 达24%。

   　　转型升级期（2012-至今）：2012 年国内服装行业增速放缓且纺织产业向东南亚转移，公司业绩增长放缓。自2015 年起公司在国内提高机械化率，并于孟加拉建立海外生产及营销网络，2015-2019 年收入CAGR 达10%，疫情导致2020 年收入下滑接近9%，2021H1 东南亚订单回流&国内中小工厂出清，在手订单充足，多年技改效果显现，收入及净利润规模创历史上半年新高。

   　　竞争优势总结：稳健务实的管理层、强大的研发科研实力、激进的营销推广。

   　　公司高管团队深耕行业超过20 余载，团队稳定&稳健务实。2017 年后研发费用年支出金额过亿，研发费率达4%；2017 年-2020 年年新增机器设备投入金额过亿；持续技改投入提升生产效率&缩短交期&升级工艺精细化水平。叠加激进的营销策略，近年来与核心客户太平鸟、海澜之家、波司登、李宁、安踏、H&M、Nike 合作不断加强，成为公司规模扩大业绩增长的推动力。

   　　盈利预测及投资建议：预计2021 年-2023 年公司归母净利润规模分别为4.01亿元、4.79 亿元、5.73 亿元，同比增速分别为1%、20%、20%。对应21PE17X、22PE14X，维持“强烈推荐-A”评级。

   　　风险提示：行业景气度下行导致服装辅料需求下滑的风险；原材料价格上涨导致公司毛利率下行的风险；汇率及贸易政策波动的风险。