海康威视(002415)：新一轮股权激励计划落地 为开启第二成长曲线保驾护航

　　公司公告《2021 年限制性股票计划（草案）》，计划向9973 名激励对象授予9973万股限制性股票，占总股本的1.07%。本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖度，从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航，助力公司抓住未来3 年的发展机遇期。我们持续看好公司长期成长性，维持“买入”

   　　评级，持续推荐。

   　　 新一轮股权激励计划落地，为公司开启第二成长曲线保驾护航。2021 年10 月7 日，公司公告《2021 年限制性股票计划（草案）》，计划向9973 名激励对象授予9973 万股限制性股票，占总股本的1.07%，授予价格为29.71 元/股（公告前1 个交易日收盘价的54%），股票来源为定向增发。公司已建立起长效激励机制，通过股权激励与创新业务子公司跟投的方式吸引优秀人才，本次股权激励计划的激励对象人数高达9973 人，占2020 年底公司总员工数的23.3%，包括6 名高级管理人员、115 名中层管理人员、753 名基层管理人员、9099 名核心骨干员工（2012/14/16/18 年推出的股权激励计划涉及员工人数分别为590/1128/2989/6514 名，占比分别为7.3%/9.4%/14.9%/24.7%）。为进军数字化转型赛道，公司近年来持续推动员工扩张，2020 年员工人数较2017 年增加16355 人，本次股权激励计划的落地将进一步提升员工激励的覆盖范围，从人才层面为公司成功开启第二成长曲线保驾护航。

   　　 解锁条件注重稳健增长，有望超额完成考核目标。限售期为授予日起2 年，期满后3 年可分别解锁40%/30%/30%，解锁条件为：1）前一年ROE 不低于20%，且不低于标杆公司的前一年度75 分位水平；2）解锁时点前一年较授予时点前一年营收CAGR 不低于15%，且不低于标杆公司的前一年度75 分位水平；3）解锁前一年经济增加值（EVA）需较上一年有所增长，且高于授予前一年的EVA。

   　　本次解锁条件从收入、回报率及公司价值增长角度提出条件，目前公司基本面正逐步向好，公司在2020 年报里也提及“未来3 年是发展的机遇期”，我们认为公司未来有望实现保持20%以上增长并超额完成考核目标。由股份支付产生的总费用在25.2 亿元，根据公司公告测算，假设2021 年12 月初完成授予，则2021~25 年的摊销费用为0.79/9.46/9.04/4.20/1.73 亿元。

   　　 持续看好公司进军企业数字化转型开启第二成长曲线。我们通过《商业端视角看海康：进军数字化转型赛道，开启第二成长曲线》（2021-6-8），从商业端业务（EBG）视角对公司的第二成长曲线“数字化转型”进行分析。我们的核心观点为：在数字化转型成为未来10 年黄金赛道的大趋势下，我们看好海康威视进军新赛道不断打开更大成长空间，并通过内部改革不断进行微创新和实施中台研发架构，构筑更大壁垒。我们坚定看好公司未来的成长趋势及空间。

   　　 风险因素：需求不及预期；海外竞争加剧；公司AI 相关业务进展低于预期；汇率波动风险。

   　　 投资建议：目前下游需求迎来全面复苏，我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.77/2.20/2.69 元。公司是全球安防龙头，中美摩擦对公司的影响也已充分体现，疫情的负面冲击已基本消除，公司基本面持续向好，并在2021 年供应链紧张背景下有望整合份额。展望未来，公司龙头地位巩固，并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。我们坚定看好公司的中长期布局及龙头地位，考虑进军数字化转型新赛道公司打开更大成长空间，预计未来3~5 年公司有望保持20+%的复合增长，同时公司软件实力也将进一步提升，对标A 股硬件和软件公司龙头估值水平，基于2021 年PE=50 倍给予目标价89元，维持“买入”评级。