杰瑞股份(002353)重大事项点评:进军锂电负极材料 多元化发展扬帆启航
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  公司公告拟于甘肃省天水市投资10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目,计划于2025 年前投资约25 亿元,进军新能源产业。目前,公司油气装备业务经营情况持续向好,标志性订单渐次落地,有望继续引领在国内和北美市场的新型压裂技术革命。公司“油气+新能源”双主业战略初具雏形,扬帆再启航。

     我们看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

     项目概况:公司进军锂电负极材料业务。公司与甘肃省天水市政府合作投资,天水市为公司提供约1000 亩工业用地,而公司计划在2025 年之前投资约25亿元(实际投资金额不低于20 亿元,其中固定资产投资不低于80%),实施10 万吨锂离子电池负极材料一体化研发制造项目。

     负极材料行业持续快速增长,能耗指标成为发展关键。(1)行业快速发展,人造石墨主导:根据高工锂电数据,受益于新能源汽车领域景气高企,2021H1,国内负极材料出货量达到33.5 万吨,同比增长+150%,其中人造石墨占比最高(2020 年人造石墨市场份额达到81%,同比+3pcts)。(2)双碳目标下,能耗指标成为负极材料产业发展关键:据高工锂电数据,石墨化占负极成本约50%,而加工电费约占石墨化成本的60%,能耗较高。在环保和限电政策下,石墨代工产能较多退出,行业供不应求,国内负极石墨化加工主流报价较年初最高涨幅超过100%。(3)项目后续进展值得期待:据公司公告披露,天水市政府负责落实公司项目能耗指标20 万吨标准煤(当量值),并满足公司项目落地的能耗指标条件(该项目实施尚需取得能耗指标),此外还将保证项目享受全省最低大工业用电价格及其他优惠政策。

     “油气产业+新能源产业”双主业布局初具雏形,公司发展有望迈上新台阶。(1)公司油气业务持续向好:2021 年上半年,公司中标中石油20 台常规压裂设备采购,7 月又与北美知名油服公司成功签署2 套涡轮压裂整套车组大单(合同金额超4 亿元)。公司天然气业务继续表现亮眼,9 月份公司获得西北地区某项目十二台套往复式压缩机组订单,为今年我国天然气压缩领域单个项目中标压缩机台数最多、涉及机型最广的项目,此外公司还中标了国内储气库领域首个离心式压缩机组项目。(2)研发为基,优秀企业文化助力公司开疆拓土:公司以奋斗者为本,注重研发,前瞻性研制了全球最大功率的7000HHP 电驱压裂柱塞泵,在油气装备领域已形成全球化竞争力。此次进军负极材料领域,公司在研发石墨负极材料的同时,亦对新型硅碳/硅氧负极材料等提前研发前瞻布局。

     风险因素:油气价格大幅波动的风险;石油公司上游勘探开发投资低于预期的风险;公司新项目进展不及预期的风险;公司海外拓展不及预期的风险;公司核心零部件受制于海外的风险。

     投资建议:公司是全球化的油气装备龙头,企业文化卓越,研发实力一流。国内能源安全料将在“十四五”期间被持续强调,非常规油气有望接力成为增产上储主力,激发对公司压裂车等相关设备需求;北美油气市场温和复苏,公司已取得知名客户成套订单,北美设备市场数倍于国内,且公司在北美市占率较低提升空间更为广阔,后续发展值得期待。作为电驱压裂转型的先行者,公司有望享受国内行业景气,同时在北美再造一个杰瑞,新能源业务则有望进一步  打开公司成长空间,后续发展值得跟踪与期待。我们维持公司2021-23 年净利润预测20.8 亿、26.2 亿、31.0 亿元,考虑到公司未来三年的成长性及行业龙头地位,我们给予公司2022 年25 倍PE,对应目标价为68 元,维持“买入”评级。


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