潮宏基(002345):加盟扩张改善ROE 成就时尚K金弄“潮”儿
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  K 金珠宝赛道龙头,疫情低基数助力业绩高增

     公司是国内K 金珠宝第一股,截至2021 年6 月30 日,潮宏基持有国内外注册商标及专利700 多项,拥有428 家珠宝直营店和575 家珠宝加盟店。1H2021实现营业收入22.96 亿元,同比2020 年增长62.82%,同比2019 年增长30.12%;实现归母净利润2.03 亿元,同比2020 年增长1404.42%,同比2019 年增长46.82%。公司于2020 年出售思妍丽26%股权,将资源聚焦于珠宝和皮具主业,受益于疫情低基数和加盟转型战略,公司1H2021 业绩高增。

     格局分散龙头下沉,低线城市人群及中产阶层消费市场庞大截至2021 年7 月,中国珠宝首饰零售规模达7,642 亿元,位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10 自2016 年的17.2%持续提升至2020 年的25.5%,行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健,黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显,2021 年1-8 月社消同比增速18.1%,同期黄金珠宝零售额同比增速45%。低线城市的中产阶层占比不断提升,加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。“她经济”及国潮风尚进一步挖掘消费需求,数字化新零售成为趋势。

     自营转型加盟成效显著,紧追国潮风尚创新打造差异化产品公司加盟扩张步伐加快,自营门店出清提效,1H2021 公司新增加盟门店69 家,净增34 家;新增自营门店6 家,净撤店26 家,加盟营收占比从2015 年的12%提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研发费用投入0.3 亿元,位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体,主打K 金时尚珠宝,将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP 等多元文化相结合,打造差异化产品。

     线上布局增厚平台收益,女包业务方兴未艾

     公司不断完善数字化体系,推出智慧云店小程序,尝试直播等多途径营销策略,促进线上线下一体化业务布局,公司1H2021 网络销售营业收入同比增长36.51%,线上收入占比21.82%。女包定位时尚轻奢,渠道向购物中心迁移计划基本落实,调整门店优化产品结构,发展直播助力女包业务增厚盈利能力。

     盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为3.31 亿元/3.99亿元/4.61 亿元,对应EPS 0.37 元/0.44 元/0.51 元。给予公司目标价6.29 元,对应2021 年17 倍PE,维持“买入”评级。

     风险提示:

     加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K 金产品销售不及预期。


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