广汽集团(601238)：9月广汽批发环比+34.30% 埃安+广本表现较好

　　投资要点

   　　公告要点：2021 年9 月广汽集团乘用车产量为161152 辆，同比-28.12%，环比+37.29%；销量为164337 辆，同比-24.63%，环比+34.30%。广汽本田产量70609 辆，同比-22.97%，环比+61.64%；销量72054 辆，同比-17.92%，环比+61.40%。广汽丰田产量48367 辆，同比-40.29%，环比+10.20%；销量48300 辆，同比-40.37%，环比+12.80%。广汽乘用车产量22540 辆，同比-32.80%，环比+45.69%；销量22930 辆，同比-26.32%，环比+27.14%。广汽埃安产量13640 辆，同比+81.41%，环比+15.42%；销量13581 辆，同比+95.97%，环比+16.89%。

   　　广汽整体产批环比改善，广汽埃安订单新高，广汽本田恢复明显： 1）广汽埃安：9 月订单创新高，产批表现亮眼。9 月埃安全系车型所获订单创新高为19709 辆，其中AION S 全系9 月订单过万。9 月埃安终端销量13586 辆，同比+124%，终端销售持续火热。2）广汽自主：重点车型表现良好。重点车型中GS4 9 月销量4543 辆，同环比分别为-66.45%/+58.29%；9 月MPV 车型销量合计9367 辆，同比+27.8%；影豹自上市以来累计订单超过4 万，9 月销量6153 辆，环比+57.77%，。3）合资品牌：芯片短缺影响逐步减退。广本产批环比改善明显，重点车型中雅阁9 月销量19907 辆，同环比分别为-11.77%/+38.23%；缤智9 月销量13,893 辆，同环比分别为-14.57%/+21.53%；新飞度9 月销量12355辆，同环比分别为-2.24%/+52.46%。广丰产批环比有所改善，重点车型中汉兰达9 月销量8492 辆，同环比分别-5.48%/+6.55%。

   　　企业端集团整体+广本+广汽乘用车去库，广丰+埃安补库：根据我们自建库存体系显示，9 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-3185 辆。

   　　广本+广汽乘用车去库，企业库存当月分别为-1145/-390 辆，广丰+埃安企业端小幅补库，企业库存+67/+59 辆。广丰/广本/自主（包括埃安）企业库存累计分别为-23448/-27188/+5165 辆（2017 年1 月开始）。

   　　盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善。我们预期广汽2021-2023 年归母净利润为80/100/116 亿元，分别同比+34.2%/+25.0%/+15.7%；对应2021-2023 年EPS 为0.77/0.97/1.12 元，PE 为20/16/14 倍。我们看好广汽自主+日系新车周期持续放量。维持广汽集团至“买入”评级。

   　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。