新安股份(600596)：业绩符合预期 硅、磷双主业持续发力

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   　　新安股份发布2021 年Q3 业绩预告，公司预计2021 年前三季度实现归母净利润15.8-16.2 亿元，同比增加933-959%，与上年同期（追溯调整后）相比增加719-740%。扣非后净利润15.7-16.1 亿元，同比增加1209-1242%，主要系双主业草甘膦、有机硅等产品景气持续走高。

   　　点评：

   　　硅基全产业链布局，充分受益行业景气。向上游延展硅石、金属硅，目前拥有金属硅产能10 万吨，在建10 万吨配套硅石8000 万吨，未来仍有扩产计划。向下游发展有机硅终端应用，公司持续培育下游深加工子公司崇耀科技、浙江励德和广东天玉，通过做长产业链获得更高附加值。

   　　根据百川资讯，Q3 金属硅均价2.56 万元/吨（qoq+79.73%，yoy+124.90%），华东有机硅DMC 均价3.50 万元/吨(qoq+24.34%，yoy+108.88%)。目前公司已经完成硅基全产业链布局，基本实现金属硅自供应，在金属硅成本推动和有机硅下游景气带动下，公司将充分获益产品涨价。

   　　草甘膦有望持续跨年行情，盈利有望持续提升。根据百川资讯，目前华东草甘膦价格已经较Q3 均价5.27 万元/吨上涨42.31%至7.5 万元/吨，并且还在持续上升。一方面原材料黄磷价格大幅上涨，从成本端推动草甘膦价格大涨。另一方买，油价中枢上移及全球多地的极端气候将支撑农产品高景气，进而推动整体农化需求维持强劲，草甘膦单位面积用量也受益种植收益同比提升，叠加南美洲鼓励垦荒、全球百草枯禁用、麦草畏推广受阻等催化剂，草甘膦需求边际不断扩张。当前处于南美洲、澳洲等采购窗口，紧接着北美传统采购旺季11 月至次年3 月，目前行业处于低库存，草甘膦景气有望跨年。

   　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司主营产品草甘膦、金属硅和有机硅持续涨价，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润24.11/25.60/27.89 亿元，对应PE 分别为10X/10X/9X，维持“买入”

   　　评级。公司未来业绩中枢上移，金属硅受益光伏景气，维持目标价62.01元。

   　　风险提示：产品价格下跌、项目进度不及预期。