江苏索普(600746)公司信息更新报告：醋酸景气延续高位 公司Q3业绩预告符合预期

　　2021 年Q3 醋酸延续高景气，业绩符合预期，维持“买入”评级根据公司公告，公司预计2021 年前三季度实现归母净利润为21.30-21.80 亿元，与2020 年同期相比增加20.77-21.27 亿元，同比增加3,901.44%-3,995.37%。对应Q3 单季度，预计实现归母净利润6.26-6.76 亿元。2021 年Q3 醋酸行业整体延续高景气，公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为27.50、23.23、22.70 亿元，EPS 分别为2.35、1.99、1.94 元，当前股价对应PE 为7.6、9.1、9.3 倍，维持“买入”评级。

   　　2021 年Q3 供需两弱，醋酸价格整体维持高位2021 年Q3，醋酸内、外需环比小幅回落。受大型活动影响，部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常，醋酸出口有所减少。根据百川盈孚，2021 年7-8 月，醋酸出口量分别达7.43、6.28 万吨，环比分别下降14.7%、15.47%。供给端，Q3 醋酸供给亦较弱。Q3 为醋酸传统检修季，多套醋酸装置于Q3 进行检修。9 月，江苏受能耗双控政策影响，省内多套醋酸装置降负运行，供给端大幅收缩，醋酸价格再创历史新高。根据卓创资讯，2021 年Q3 醋酸均价达6,436 元/吨（同比+158%）。截至10 月10 日，醋酸价格报8,927 元/吨，续创历史新高。2021-2022 年醋酸行业新增产能较少，未来PTA、EVA 等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

   　　氯碱行业高景气，未来子公司东普新材料并表后，有望充分贡献业绩根据公司公告，公司于2021 年Q3 收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权，东普新材料拥有20 万吨/年离子膜烧碱、60 万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5 万吨/年氯乙酸项目。根据Wind 数据，截至10 月9 日，99%烧碱现货价格已报至5,800 元/吨，创历史新高。根据百川盈孚，截至10 月9 日，硫酸价格报至789 元/吨，处于历史高位。当前在“两碳”背景下，我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表，有望充分贡献业绩。

   　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。