鹿得医疗(832278)：家用医疗器械ODM领军企业 全面布局迎发展

投资要点：

    专注于主营业务，深耕家用医疗器械十余年。公司创立于2005 年，主要从事以家用医疗设备为主的医疗器械，及保健护理类产品研发、生产和销售。目前，公司主营四大类医疗健康产品，分别为血压检测、雾化治疗、家庭护理、科室诊断，主要产品包括：血压计、雾化器、听诊器和冲牙器以及相关的家用医疗器械零配件。

    ODM 模式+自有品牌，两条主线齐发力，推动公司全面发展。公司以ODM 出口代工起家，精耕十余年，现已发展成为行业内ODM 模式的领军企业。公司的境外市场十分广阔，产品已出口至欧洲、亚洲、美洲等区域的全球多个国家和地区，其中客户不乏业内知名医疗器械品牌厂商，如3M，Little Doctor，Walmart。公司在ODM 转型期间，以自有品牌“西恩”为锚点，面向全国开拓境内市场。目前，公司自主品牌在境内深度合作的药房、医院渠道销量稳步提升，如益丰药房等渠道销量从2017 年91 万元提升到2019 年240.4万元。

    重点构建新零售渠道，线上+线下联动，着力提升品牌影响力。线上方面：公司募投项目“鹿得大数据新零售”旨在建设线上零售体系、完善售后服务网络，有利于提升公司自有品牌产品的销售能力。此外，公司自2016 年起，先后入驻天猫、京东商城等电商平台，近期公司积极加入抖音、快手等新媒体平台，一方面推广家庭管理科普性知识，一方面完善线上零售渠道，双管齐下；线下方面：公司早前已与上海益丰大药房、天济大药房、海王星辰等优质连锁药店建立了深度稳定的合作关系；公司以雾化器为突破口，通过在医院建立雾化诊室的方式，打开与医院合作的局面，并逐渐形成“产学研”一体化的深度合作，全面提升公司自有品牌影响力。

    盈利预测与估值：公司目前正处于高速发展阶段，我们看好公司持续投入研发带来的产品创新能力，以及公司良好的成本管控能力。待公司新建产能达效后，预计新产品将在未来2-3 年内相继放量。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为0.63/0.78/0.94 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.44/0.54 元/股，当前股价对应PE 分别为30.1/24.4/20.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；存货减值的风险；业绩下滑的风险