亨通光电(600487)：海洋业务高增长驱动三季报预告超预期

公司预计3Q21单季度盈利同比增长28%-69%

    享通光电发布三季报业绩预告。1Q-3Q21，公司预计实现归母净利润12.23-13.98亿元，同比增长40%-60%；预计实现扣非归母净利润9.84-11.20亿元，同比增长45%-65%，其中对应3Q21单季度，公司预计实现归母净利润5.52-7.27亿元（同比增长28%-69%），预告中值为6.40亿元，对应同比增速为49%；单季度扣非归母净利润预计为4.28-5.64亿元（同比增长10%-45%），预告中值为4.96亿元，对应同比增速为27%。

    在3020业绩基数较高的前提下，公司3Q21单季度业绩仍实现同比高速增长，超出我们和市场的预期，我们预计主要是由于：1）海洋、电力业务板块收入超预期；2）公司加强成本费用管控，盈利能力提升程度超预期。

    关注要点

    海洋板块延续上半年高景气度，华为海洋全球龙头地位稳固。1H21海洋电力通信与系统集成营收同比增长100.91%，我们预计3Q21海洋业务延续上半年景气度、高速增长，带动3021业绩超预期。海底电缆方面，1H21我国海上风电新增装机量同比增长102%至2.14Gw，我们预计作为国内前三的海底电缆供应商，享通的相关收入亦有快速增长。海缆通信方面，公司当前的全球海底光缆交付里程数累计突破40000公里，PEACE项目进展顺利，技术装备同步升级，稳固全球龙头地位。战略布局方面，亨通现已完成了对海洋通信、观测业务的股权架构和资产优化整合。

    运营商普通光缆集采料将量价齐升，光纤光缆行业景气度回升。享通光电是全球份额领先的棒纤缆一体化光纤光缆供应商，2020年光通信业务占收比约20%。中国移动于9月8日发布2021-2022年普通光缆集采招标公告，集采规模为1.432亿芯公里，较2020年批次增长20%；最高限价单价为69元/芯公里，与去年批次持平。从份额来看，此次招标的CR4中标份额有所提升，我们认为将利好以享通为代表的龙头供应商。我们预计光纤光缆市场景气度历经了过去2年的低谷，供需关系逐步走向均衡，2022年享通光通信业务的收入和盈利能力有望同步改善。

    估值与建议

    由于公司海洋业务收入和整体盈利能力改善超预期，我们上修2021/22年盈利预测89/8%至15.9亿元/21.1亿元，对应202122年22.1/16.6倍P/E，维持跑赢行业评级，基于20.0倍2022年P/E上修公司目标价15%至17.89元，对应20%的上行空间。

    风险

    风电行业政策不确定性；光纤光缆行业价格变化不确定性。