深度*公司*丽江股份(002033)：深耕大滇西 完善产业链

　　经过多年在滇西市场的耕耘，公司索道运输、酒店、印象演出三大主营业务稳定发展，同时覆盖旅游交通、旅行社、旅游纪念品、餐饮服务等多项其他业务，成为具有良好成长性以及较强盈利能力的综合旅游集团企业。丽江拥有丰富的旅游资源，内外部交通持续改善，此外，公司积极布局月光城、摩梭小镇等项目介入大香格里拉环线，占领大滇西旅游环线资源，有望打开业绩增长空间，首次覆盖，给予增神评级。

   　　支撑评级的要点

   　　公司业务产品链持续完善。经过多年发展，公司已构建旅游索道、酒店、旅行社、旅游演艺、餐饮服务等多项旅游业务体系，并积极推动重难点目的地区域内旅游度假综合体建设，公司多元的旅游产品链的持续完善有助于公司发展为综合型旅游目的地多功能服务商，巩固公司成为滇西旅企龙头。

   　　坐拥核心旅游资源，布局大香格里拉旅游环线。公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源，运行的三条索道连接玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点，系景区主要旅游接待设施；未来将建设玉龙雪山新的游客集散中心；此外公司多项业务均位于玉龙雪山景区内，区位优势明显。背靠大香格里拉旅游资源，公司布局月光城、摩梭小镇等项目介入大香格里拉环线，未来有望拓展业绩增长空间。

   　　内外部交通持续改善。2019年丽江城市综合轨道交通项目1号线开工，项目连接游客中心和玉龙雪山。2020年又启动2号线招标为1号线输送客流，带动西山片区沿线开发建设。加之丽江三义国际机场4E改扩建工程也在如火如茶进行中，建成有望达到旅客年吞吐量1，100万人次。

   　　估值

   　　当前股本下，我们预计公司2021至2023年每股收益分别为0.14元、0.35元、0.45元，市盈率分别为41.6倍、16.7倍、13.1倍。

   　　评级面临的主要风险

   　　新冠疫情反复风险、市场竞争激烈风险、索道运营安全风险。