景津环保(603279):下游新领域收入占比提升 业绩高增速符合预期
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  事件:公司发布 2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收33.4亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润4.50 亿元,同比增长44.1%;Q3 单季度实现营收12.5亿元,同比增长32.3%,环比增长4.0%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.0%,环比增长1.8%。业绩稳健增长,符合预期。

     原材料价格维持高位,公司毛利率在三季度继续承压,四季度有望得到边际改善。2021 年前三季度公司综合毛利率为29.8%,同比下降4.7个百分点,主要原因在于,今年以来,钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位,公司Q3单季度毛利率继续承压,为30.3%,同比下降6.5 个百分点,环比微降0.3 个百分点;预计四季度原材料价格有望下行,公司毛利率水平将边际改善。

     公司期间费用率较为稳定,净利率小幅下降。2021 年前三季度公司综合期间费用率为11.8%,同比减少3.2个百分点;Q3单季度期间费用率为11.7%,同比减少3.3 个百分点,环比增加0.6 个百分点。2021 年前三季度,公司净利率为13.5%,同比减少0.1 个百分点;Q3 单季度净利率为14.1%,同比减少1.3 个百分点,环比减少0.3 个百分点。此外,公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048 万元,实际盈利能力突出。

     下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021 年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。

     盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润为6.29、8.34 和10.26亿元,年均复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,给予目标价45.90元,维持“买入”评级。

     风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。


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