伯特利(603596)：业绩符合预期 新业务加速突破

　　投资要点：

   　　上调目标价至69 .6 元，维持增持评级。考虑到原材料以及缺芯对行业的影响，下调公司2021-2023 年的EPS 预测为1.31（-0.09）/1.75（-0.14）/2.32（-0.1）元，公司线控制动客户加速拓展，参考可比公司给予一定的估值溢价，给予公司2023 年30 倍PE，上调目标价至69.6 元（原为52.92元），维持增持评级。

   　　业绩符合预期，受行业因素影响增长放缓。2021 年前三季度公司实现营收23.28 亿元，同增14.97%；归属净利3.69 亿元，同增22.84%；毛利率25.22%，比2020 年Q3 降低1.97pct。其中Q3 营收7.87 亿元，同减8.91%，归属净利润1.28 亿元，同减3.9%，扣非净利0.99 亿元，同减22.50%乘用车销量下滑影响公司收入，原材料上涨带来成本端压力，预计Q4开始将逐步改善。受到缺芯影响乘用车行业Q3 出现销量下滑，公司主要客户奇瑞、吉利、通用等均有不同程度的销量下滑，影响了公司的收入；公司主要的原材料铝材、电子元器件等较大幅度上涨影响成本。随着缺芯问题缓解和原材料价格回落，预计Q4 开始收入和净利润均能看到好转。

   　　疫情影响下公司线控制动加速实现客户突破，中期成长逻辑不断强化。公司主要的竞争对手博世的芯片封装主要在东南亚，在Q3 的东南亚疫情中受到影响较大，主机厂重申审视自己的采购策略。在此背景下公司线控制动产品WCBS 在Q3 加速实现客户突破，叠加ADAS 等新产品的逐步量产，公司中期成长逻辑在不断强化。

   　　风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险