凯莱英(002821)：新签订单创新高 业绩增长再加速

11 月28 日,凯莱英发布公告,公司在持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供CDMO 服务过程中,与其签订了相关产品新一批的供货合同,合同金额折合人民币约27.20 亿元,大超预期。 简评

    单项目订单屡创新高,加速未来业绩高增长。CXO 行业景气度高、公司竞争力不断提升,单项目订单屡创新高。本次公告披露的订单合同交货时间为2022 年,若顺利履行,预计将对2022 年业绩产生积极影响。

    产能释放与新签大订单共振,未来1-2 年业绩不断提速。2021 年产能逐渐释放,预计全年新产能释放55%左右(以反应釜体积计),考虑到大订单的平均执行周期等因素,业绩将逐步平稳释放,看好公司未来1-2 年的业绩表现。此外,最近两次的重大合同的签订,将进一步加速公司业绩提速的过程,我们坚定看好凯莱英的发展潜力。

    核心技术具备优势,连续反应减本增效。连续反应技术是一种用连续流动化学合成方法替代批次反应的新工艺途径,具备安全环保、效率高、成本低廉等优势。相比传统反应釜批次反应, 连续反应可将效率从30%提升至75%,还可以节省70%的设备占地面积及人力消耗、缩减50%的生产成本及质检时长。我们预计连续反应技术将应用在该项目,极大提升生产效率。

    多业务协同发展,铸就一体化CDMO 龙头。小分子CDMO 领域,临床项目不断丰富,商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长,制剂业务快速增长,逐渐形成一站式协同;临床领域,2021Q3 收购医普科诺布局数统业务,提升临床CRO 综合服务能力;大分子领域,化学合成大分子与生物大分子订单快速增长,公司同步积极布局CGT 领域。 盈利调整及投资建议

    考虑到本次签订重大合同的当期影响与订单延续性,我们上调2021-2023 年EPS 预测至4.01/7.20/8.70 元(分别上调0.75%/15.23%/9.38%),对应PE分别为131/73/60 倍,维持“买入评级”。

    风险提示

    合同履约不及预期,下游新药产品销售不及预期,上游原材料涨价,汇率波动,环保和安全生产,新业务拓展不达预期,核心技术(业务)人员流失等