中微公司(688012)：MINI LED需求旺盛 设备公司直接受益

2021 年Mini LED 显示应用规模有望同比增7 成。三安、华灿、聚餐、干照等LED 大厂纷纷扩产Mini LED 产能,中微作为Mini LED 设备龙头企业,其下游行业景气度将延续至2023 年。

    长期来看,公司作为国内半导体设备龙头企业,在高端刻蚀设备技术储备国内领先,将长期受益于国产替代的推进。从估值来看,公司2022 年PS预计约22 倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,维持买进的评级。

    Mini LED 需求旺盛,芯片企业扩产将直接利好设备端:随着手机、笔电、车用、乃至电视MiniLED 应用的兴起,高工预计2021 年Mini LED 显示应用规模有望同比增7 成,2022 年亦将维持高速的成长态势,因此主流LED 厂商纷纷加入Mini LED 产能扩张的队列,其中三安加码79 亿元用于MiniLED 产能扩张,华灿光电1H21 MiniLED 产能增长50%,普遍来看预计行业头部企业2022 年Mini LED 芯片产能增长在5 成以上,将直接利好设备企业。中微公司1H21 推出专为高性能Mini LED 量产而设计的Prismo UniMax MOCVD 设备,可大幅提升产能并降低成本,将充分享受行业发展红利。除Mini LED 领域外,以GaN 为代表的第三代半导体材料对于MOCVD 设备需求亦有持续拉动作用,将进一步助推行业企业产值规模增加。

    3Q21 扣非后净利润高速增长:1-3Q21 公司实现营收20.7 亿元,YOY 增40%;实现净利润5.4 亿元,同YOY 增96%;扣非净利润1.7 亿元,YOY增462%。其中3Q21 单季度实现营收7.3 亿元,YOY 增47%,实现净利润1.5 亿元,YOY 降8%;扣非净利润1.03 亿元,YOY 增221%,QOQ 增105%。 公司整体盈利规模及盈利能力再上一个台阶。从毛利率来看,1-3Q 公司综合毛利率42.7%,较上年同期提高7.9 个百分点,3Q21 毛利率43.3%,较上年同期提高6.9 个百分点,盈利能力提升明显。总体来看,公司营收规模仍然相对较小,但随着国内半导体设备需求的快速增长,公司扣非后业绩增长弹性将更为明显。

    盈利预测:前三季新增订单35 亿元,YOY 增长110%以上,其中3Q 新订单16 亿元,同比亦大幅增加。预计随着Mini LED 设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升,我们预计公司2021、2022年营收分别为32 亿元和44 亿元,YOY 增长39%和38%,净利润7.1 亿元和9.6 亿元,YOY 分别增长45 和增长35%,预计扣非后净利润分别为2.7亿元和3.7 亿元,YOY 分别增长1058%和38%,EPS 分别为0.35 元和0.45元, 目前股价对应2022 年PE102 倍,2022 年PS 预计约22 倍,公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价,给与买进的评级。

    风险提示: 新冠疫情拖累半导体设备需求增长。