圆通速递(600233):单价反弹趋势持续 聚焦服务质量
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  结论与建议:

     业务稳步增长:根据圆通发布的10 月经营数据显示,公司完成业务量15.74 亿件,同比增长19.47%,实现快递营收36.04 亿元,同比增长27.59%,单票收入2.29 元,同比增长6.80%。1-10 月公司累计完成业务量132.15 亿件,同比增长37.38%,实现总营收290.4 亿元,同比增长33.65%,单票收入2.20 元,同比下滑2.72%。从快递件量看,公司8、9、10 月分别完成业务量为13.8、14.53、15.74 亿件,同比增长27.3%、19.4%、19.5%。其中,8、9 月件量增速远超行业(+24.3%、+16.8%),市场份额为15.8%,环比提升0.4pct,同比下滑0.19pct。值得注意的是,公司在单票价格同比大增下,市场份额并未出现大幅下滑,表明公司经过2 年的内部改革,通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT 系统)和航空运力下,大幅提高了时效和服务品质,促进业务量的提升和经营效率的改善。

     单票价格持续回升:在公司业务能力不断提升以及行业政策指引下,公司已连续3 个月单票价格回升, 7、8、9、10 月单票价格分别为2.02元、2.13 元、2.28 元、2.29 元,同比分别变化-6.3%、1.03%、4.7%、6.9%。值得注意的是,8 月公司实现自2019 年以来首次同比转正,9 月快递行业宣布上调派费后,公司单票价格与涨幅均保持领先,价格企稳回升态势明显。随着Q4 行业传统旺季到来,单票价格或将进一步回升,预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底,带动公司盈利弹性明显改善。

     聚焦服务质量,不断提升综合竞争能力:公司是加盟制快递企业中较早引入职业经理人的企业,董事兼总裁的潘水苗先生于2019 年4 月加入公司后,全面负责公司运营管理,推动数字化转型赋能产品升级,不断提高操作效率和成本的下降,推动服务质量的提升和定价能力的改善,实现客户分层与产品分级。可以看到,平均单车装载量从2019 年7922 票提升至2021H1 的1.2 万票,单票运输成本0.51 元,同比与去年持平,较2019 年下降26%。单票中心操作成本同比下降5.52%至0.31 元;单票派送服务同比下降7.47%至1.12 元。其次,公司将转运中心岗位的管控效率数字化后,卸货效率从2020 年9 月平均900 件/时,提升至2021 年3 月1400 件/时,提升效率超50%,人均效能提升超40%。此外,通过“菜鸟指数”派件时效排名数据看,公司7、9、10 月均为通达系第一名。公司披露2021H1 月均快件遗失率同比下降15%、客户投诉率同比下降超38%。公司积极提升服务质量、聚焦成本管控、完善产品结构等方式实现差异化,提高行业竞争力。

     高管增持彰显公司信心:潘水苗先生于2021 年11 月10 日通过集中竞价方式增持公司股份40 万股,占公司股份0.0127%,增持金额为507 万元,并自愿承诺本次增持完成之日起两年内不进行减持,此次增持,彰显管理层对公司经营情况和长期发展的信心。

     盈利预测:行业总体保持较高速增长,随着政策监管逐步落实,价格竞争有望趋缓,公司盈利能力有望持续改善。预计21、22 年分别实现净利润15.12 亿元、17.84 亿元,YoY 分别为-14%、YoY+18%,EPS 为0.48 元、0.56 元。当前A 股股价对应P/E 为32 倍和27 倍,维持买入投资建议。

     风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。


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