容百科技(688005)：公司收购凤谷节能 持续加强材料装备布局

公司近况

    12 月10 日公司公告投资4170 万元收购凤谷节能70%的股权，凤谷节能成功研制出国内首创、国际领先的首台大型陶瓷回转窑并率先量产，公司本次收购计划持续强化公司锂电装备领域的综合实力。

    评论

    我们认为本次收购的协同效应有二：

    其一：赋能正极材料加工品质：凤谷节能的陶瓷回转炉采用陶瓷内胆，在烧结过程中，较传统烧结设备而言无金属接触，从源头保证粉体纯度避免金属污染。此外动态翻滚加热也较静态加热匣钵的均匀性和一致性更好，根据公司官网，陶瓷烧结设备的生产效率可以提升30%以上，能耗降低50%以上。我们认为新工艺设备的赋能之下，公司的高镍正极材料品质和生产效率有望再进一步。

    其二：持续加码“新一体化”战略布局：2021 年2 月底公司正式组建工程技术公司，公司也成为首家自建核心生产设备并独立设计产线的正极企业。

    在此之下，公司整体建设周期要比常规建设周期减少50%，单吨投资减少40%左右。而本次收购则进一步强化公司在产线设计、装备开发等的工程技术优势。此外我们也认为本次收购作为公司收购整合锂电装备领域的第一步，公司后续有望持续开启其他关键环节生产设备的并购整合，进而不断推进工艺和设备的双双完善。

    公司收购凤谷节能70%股份，同时凤谷节能纳入公司合并报表范围。2020年凤谷节能净利润为-63 万元，1-3Q21 公司净利润为-244 万元。

    估值与建议

    我们维持2021 年和2022 年归母净利润8.41 亿元和14.24 亿元盈利预测不变，当前股价对应2022 年39.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和168 元目标价不变，对应2022 年52.8 倍市盈率，较当前股价仍有34.9%上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期，新增产能释放不及预期，上游原材料价格大幅波动，电池技术路线切换风险。