华特气体(688268)：合资子公司发力空分 产业链一体化布局初显

　　事件：12 月15 日，公司发布《关于合营公司签订日常经营合同》的公告，公司合资子公司华普科技与邦普循环签订“气体供应合同”，供应氧气（GOX）、液氧（LOX）。合同金额约为人民币15 亿元。

   　　合资子公司发力空分，向上打通产业链。2021 年6 月，华特气体与广东邦普循环科技有限公司共同投资设立佛山华普气体科技有限公司，以推动公司和邦普循环双方合作的气体项目为主要目标，通过建设气体分离设备生产氧气、氮气、氩气及相关气体产品，以满足邦普循环电池三元正极材料生产所需氧气以及公司气体原料需求，实现规模生产，形成成本优势。此次合同金额约15 亿元，供应周期十年，主要供应氧气（GOX）、液氧（LOX）。在设备设施建设安装完成后，预计将于2022年12 月31 日开始供气。此次合作使公司进一步完善产业链布局，向上打通原料自供环节，实现自给率的提升同时有望增厚利润。

   　　积极布局西南总部，产能持续加码。在下游扩产积极推进的大背景下，行业多家公司宣布扩产。公司及时布局西南总部，业务版图由南向西扩张，拓宽在国内的辐射面积，贴近下游客户的同时持续优化产品结构，加码产能。生产成本的日益提升使部分电子信息产业制造商将目光转移到中西部地区，当地的成本、市场环境、产业聚集以及政策扶植的优势亦吸引不少企业关注。2020 年11 月18 日，自贡与中国化工集团签约，中国化工川南新材料产业基地落户自贡，主要建设高性能氟材料研发和成果转化基地。随着产业配套设施逐步完善，公司将充分受益产业集聚带来的潜在客户资源。

   　　稀有气体持续涨价，公司光刻气前景一片向好。公司是国内首家也是唯一一家通过ASML 和GIGA POTHON 光刻气认证的企业，主要有以下四款产品（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne），其中氪气主要用于半导体存储器件64 层以上3DNAND 高深宽比蚀刻工艺。随着5G、物联网技术及各类电子产品技术迭代，我国正处于大数据时代的攀升期，3D NAND 芯片的需求也随之高速增长。根据气体圈子数据统计，2018 年至今，半导体客户拿货价从550 元/立方米增长至14000 元/立方米，增长了25 倍。需求持续提升的大背景下，公司有望借助认证优势推动境外业务增长。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益分别为1.21、1.72 和2.35 元，对应PE 分别为73、51 和38 倍。作为特种气体龙头企业，随着公司产业链布局逐步完善，产能稳步释放，我们认为公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期。