恒生电子(600570)点评：基金O45正式上线 从交易到投研一体化突围！

　　投资要点：

   　　事件：2021 年12 月20 日，恒生电子大资管IT 产品线：新一代资产管理系统O45 在华宝兴业基金正式上线，这也是O45 在基金行业的首家上线。

   　　本次华宝O45 第一期系统功能主要为架构升级和对原有O32 功能的迭代。本次上线系统实现了境内外交易品种的全覆盖，搭建了境内外实时风控系统和境内外资产的指令、交易、风控、清算统一平台。底层架构升级为分布式、微服务，最直观升级为交易风控速度变快。

   　　O45 底层架构分布式，且将原有业务功能模块解耦，目前开放性、扩展性更强，系统性能、容量全面提升。

   　　后续二期或三期O45 将迭代后拓展能力边界，正式进入投资投研一体化系统建设。O45投研一体化方案目标为固化投研流程后，增加大数据、智能化协同能力提升投研能力，为投资、投研、交易团队提供一体化平台，帮助基金提升投研决策能力，降本增效。

   　　我们认为，未来O45 承载内涵相比O32 的交易风控明显扩大，同时可能使得单客户价值增加到原有系统3 倍。我们预测，O32 至O45 单纯的交易结算、风控模块并不会带来收费上的较大变化，后续分布式极速底座、投研一体化、量化终端、JRES3.0 中台等原有基础资管交易以外的功能才是O45 价值量增加点。预测新的O45 整体金额是O32 系统的3倍左右，详细测算见正文。

   　　整体来看，相比于此前O32 版本产品，O45 除了传统功能新能提升外，主要以下四方面升级：1）性能更加高效：资管核心业务如交易执行，使用了内存交易、UFT 全内存极速指令、交易、风控，时延更低；2）平台开放，方便机构衔接与二次开发：此前O32 版本接口调用不方便问题得到改善，O45 采用松耦合架构，提供技术中台；3）支持自定义终端：针对投资经理，交易员等可自定义终端；4）从投研到投资，内涵可以更广：从资管机构分析、管理到资产配置、投资决策及交易全流程服务，对恒生O32 传统的投资交易系统补充。

   　　维持盈利预测和投资评级。维持盈利预测，预测公司2021-2023 年收入为53.19、63.13、74.65 亿元，预测2021-2023 年归母净利润为15.34、18.03、20.41 亿元。对应2022年52 倍PE。维持“买入”评级。

   　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。