伟星新材(002372)动态点评：盈利有望改善 看好长期需求支撑

地产行业预期改善叠加原材料成本回落，维持“买入”评级12 月25 日，住建部部长于新华社采访中表态，22 年在坚持“房住不炒”

    的总基调下将坚持租购并举，推进保障性住房建设。我们认为短期地产政策底已现，同时旧改+保障性住房将支撑中长期消费建材需求，叠加10 月以来原材料价格的回落，我们认为公司毛利率和市占率有望提升，维持公司21-23 年EPS 预测为0.82/0.98/1.13 元。当前可比公司对应22 年Wind 一致预期平均21xPE，考虑公司零售端优势明显及财务报表稳健，认可给予公司22 年28xPE，目标价27.44 元（前值20.58 元），维持“买入”评级。

    C 端延续强势B 端改善，消费建材预期持续回升据Wind，今年11 月全国建材零售额200.4 亿元，同比+14.1%，连续第11个月实现两位数同比正增长，1-11 月建材零售额累计1752.6 亿元，同比+22.2%。且12 月8 日国家发改委表示将推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动，农业及家用管道有望延续高景气。12 月25 日，住建部部长王蒙徽于新华社采访中表态，要坚持“房住不炒”的定位，指出“房地产市场的基本面没有变，住房需求依然旺盛”，并强调22 年将稳字当头、稳中求进，保交楼、保民生、保稳定为当前首要目标。随着地产信用趋于正常化，我们认为地产竣工端有望保持高增长，驱动消费建材等地产链板块回升。

    地产调控加速行业集中度提升，旧改+保障房支撑未来成长空间住建部部长在采访中同时表示，22 年重点任务之一将推进保障性住房建设。

    据华泰固收团队测算（《保障性住房投资规模会有多大》20211214），“十四五”期间40 城建设保障性租赁住房约1005 万套，建筑面积约7 亿平方米，累计投资2.8 万亿元。同时根据国务院20 年7 月发布的《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，“十四五”期间我国将基本完成2000 年年底前建成的21.9 万个城镇老旧小区的改造。我们认为旧改和保障房的快速推进将部分对冲地产下行风险，为消费建材需求端带来增长空间，而地产调控压力下管道行业优胜劣汰加速，公司作为龙头市占率有望提升。

    原材料成本压力缓解，盈利能力有望好转

    据Wind，截至12 月24 日公司主要原材料PPR/PVC 均价分别较年初上涨217/780 元/吨，对成本端造成较大压力，21 年前三季度整体毛利率同比-4.1pct 至41.3%。但从环比趋势看，自10 月中旬以来PPR 和PVC 均价快速回落，分别由高点下降1500/5852 元/吨，降幅达13.8%/39.9%。我们预计22 年原材料价格有望延续稳中有降的趋势，同时公司作为PPR 管材龙头具有较强定价权，我们预计公司四季度及22 年的盈利能力有望好转。

    风险提示：原料涨价超预期；产品提价不及预期；下游需求超预期下行