金地集团(600383)：减持进入尾声 融资放宽释放红利

股东减持影响渐弱，融资优势助力成长

    据公司12 月24 日公告，12 月15-23 日大家人寿合计减持公司2.26 亿股，占总股本比例5%，减持后持股占比降至5.43%，预计股东减持已接近尾声。

    我们维持公司2021-2023 年EPS 为2.47、2.73、3.08 元的盈利预测，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 为5.09 倍（前值5.06 倍），高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值，股东减持对公司估值压制大幅消解，董事长增持彰显管理层信心，给予公司21 年6.62倍PE；目标价16.35 元（前值16.30 元）；维持“买入”评级。

    大家人寿持股降至5.43%，公司估值压制因素大幅消解大家人寿本轮减持始于今年9 月3 日，本轮减持之前大家合计持有公司20.43%股份，为公司第二大股东。9 月3 日至12 月23 日大家人寿累计减持公司15%股份，其中集合竞价和大宗交易模式减持股份占比分别为5.19%和9.81%，9-12 月减持股份占比分别为2.57%、0.21%、4.00%和8.22%。

    11、12 月加快减持节奏，截至12 月23 日，大家人寿持有金地集团股份占比已降至5.43%，低于深圳国企福田投资，降至第三大股东，12 月前23日减持比例已超过持有股份占比，我们预计大家人寿的减持已接近尾声，大规模减持预期对公司的压制得以大幅消解。

    销售额高增长，超额完成全年2800 亿销售目标是大概率事件1-11 月公司实现签约面积1242 万方，签约金额2627 亿，同比分别+24%和+28%，销售额增速高于百强房企均值（亿翰数据）23pct，年度销售计划完成率已达94%，我们认为公司超额完成全年2800亿目标已是大概率事件。

    截至21H1 公司总土储约6729 万方，较20 年末+11.5%。1-11 月拿地额1135亿元，金额口径下拿地强度达43%，10-11 月公司没有拿地，但12 月再度拓展主流城市，24 日以11.7 亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。

    财务健康稳健，充分享受融资针对性放宽政策红利截至2021 年9 月30 日，公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6%、69.4%和144.4%，保持“绿档”。

    有息负债规模较20 年末提升10.9%，仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽，公司作为常年维持“绿档”的头部房企，充分享受政策红利。10 月公司47 亿中票获批，11-12 月成功发行30 亿，利率低至4.04%-4.17%。随着融资放宽政策持续发酵，我们认为公司融资边界将进一步拓宽，行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。

    风险提示：行业销售下滑风险；股东减持风险。