云图控股(002539)事件点评：补齐一体化短板 新能源布局持续推进

投资要点:

    补齐“盐—碱—肥”一体化产业链

    公司全资子公司应城化工公司于2021 年12 月24 日与湖北省应城市人民政府签署了《投资合作意向协议书》,应城化工公司拟在应城市盐化工业园投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”,同时应城市人民政府将给予项目政策扶持和优惠。预计项目投资总额为 75 亿元,主要新建年产60 万吨水溶性复合肥、40 万吨缓控释复合肥、70 万吨精制盐、20 万吨碳酸氢钠(小苏打)、5 万吨三聚氰胺;改扩建 30 万吨两钠、70 万吨合成氨;30万吨轻质碱改造为重质碱;配套智能仓储及物流专用线。项目建设期为36 个月,预计2024 年年底投产。公司本次与应城市人民政府合作,投资建设盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目,主要系基于国家大力推进“双碳”战略及产业升级改造的背景,满足公司“盐—碱—肥”产业链填平补齐、产品结构调整升级以及市场扩张的需要,持续做大做强主营业务。

    肥料产品价格保持高位,公司盈利能力保持在较高水平据wind 数据,2021 年12 月27 日,磷酸一铵价格为2800 元/吨,价格与年初相比上涨37.93%;2021 年12 月28 日,硫基复合肥价格为2961.9 元/吨,价格与年初相比上涨41.86%;氯基复合肥价格为2850 元/吨,价格与年初相比上涨50%;据百川盈孚数据,黄磷价格为39222 元/吨,年均价为26516.91 元/吨,同比上涨154.32%。 受双碳政策以及能耗双控影响,未来黄磷与磷酸一铵新增产能受限,目前磷肥和复合肥价格均处于历史高位,预计未来一段时间,公司主要产品价格将维持高位震荡,公司盈利水平也将保持在较高水平。

    新能源布局持续推进,一体化发展优势明显

    9 月3 日,公司公告投资设立云图新能源,并由其投资建设年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30 万吨湿法磷酸(折纯)、30 万吨精制磷酸、150 万吨磷矿选矿、100 万吨硫磺制酸、60 万吨缓控释复合肥、100 万吨磷石膏综合利用和20MW 余热发电等项目。10 月25 日,公司发布关于参与投资江苏藏青新能源产业发展基金的公告,公司拟使用自有货币资金人民币5 亿元认购江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业的合伙份额,成为合伙企业的有限合伙人。公司进军磷酸铁赛道,将进一步向下延伸公司产业链,形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链,同时又能扩大公司复合肥和磷化工产业 规模,具备良好的产业协同效应,有利于进一步夯实公司的产业链竞争优势,提高市场竞争力。

    盈利预测和投资评级: 公司为低成本复合肥龙头, 预计公司2021/2022/2023 年归母净利分别为10.06 亿元、14.26 亿元和15.42亿元,对应PE 分别为12.21、8.61 和7.96 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。