山西汾酒(600809)事件点评：初心如磐坚定改革 提质增效笃行致远

事件:12 月26 日,山西汾酒举行主题为“践行‘三新’要求,全方位推动汾酒高质量发展”的全球经销商大会,在南京、太原、郑州、重庆等全国10 个分会场同步召开。会上,新任汾酒党委书记、董事长袁清茂出席并发表讲话。

    回顾2021 成果丰硕,多维度实现进化。2021 年汾酒经营业绩再上新台阶,前三季度公司实现营收172.57 亿元,同比增长66.24%;实现归母净利润48.79 亿元,同比增长95.13%。前三季度营收位于上市白酒企业第四,汾酒复兴目标再近一步。市场布局方面同样高歌猛进:据经销商大会销售总结,汾酒全国亿元以上市场从2017 年的8 个增长到28 个,经销商数量从2017 年不足1000 家增长到2944 家,终端掌控数量从2017 年不足万家增长到2021 上半年的100 万家,长江以南市场平均增幅超过60%,汾酒已然从区域性品牌加速向全国化名酒迈进。

    展望2022 继续深化改革,提质增效谱写发展新篇章。新任汾酒党委书记、董事长袁清茂在经销商大会中提出“四个专注”和“四个坚持”:1)“四个专注”指的是专注于市场结构优化、专注于产品结构优化、专注于品质提升、专注于管理提升。2)“四个坚持”指的是坚持增强战略定力、坚持深挖文化内涵、坚持深化国企改革、坚持强化风险防控。从董事长发言来看,未来市场结构和产品结构优化仍是重点工作,除了做好大基地市场,未来3-5 年仍将攻坚华东和华南市场;产品结构上将继续在高端青花系列上发力引领需求,配合供给侧改革进行优化。公司从2019年开始加大南方市场开拓,并推出青花30·复兴版、青花40·中国龙等产品提升品牌高度,预计新董事长上任后仍将深入推进全国化和高端化,实现汾酒的跨越式发展。

    国改红利持续释放,全国化和高端化进展顺利,维持“增持”评级。公司前三季度业绩表现亮眼, 增长势头良好, 预计21-23 年公司营业收入分别为203.75/270.40/338.85 亿元,归母净利润分别为55.02/78.20/102.31 亿元,EPS分别为4.51/6.41/8.39 元,对应当前股价PE 为72.29/50.86/38.88,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期