石大胜华(603026)重大事件快评：扩建锂电池材料产能 转型电池材料综合平台服务商

　　事项：

   　　[公Ta司b发le布S公um告m：a1r）y] 对5 万吨/年碳酸二甲酯项目、4000 吨/年硅碳负极材料项目、5000 吨/年动力电池材料项目、5000吨/年动力电池添加剂项目（二期）进行终止；2）布局和规划10 万吨/年碳酸甲乙酯装置项目、2 万吨/年硅基负极项目、1.1 万吨/年添加剂项目。

   　　国信化工观点：

   　　1）扩建碳酸甲乙酯、锂电添加剂，打造“一站式”电解液材料供应商：公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资4.87 亿元建设10 万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，预计2023 年12 月份建成投产，达产后预计实现营收14.35亿元，净利润1.34 亿元；拟2.8 亿元投资建设1.1 万吨/年添加剂项目，预计2023 年12 月份建成投产，添加剂产品包括1，3-丙烷磺内酯1000 吨/年、二氟草酸硼酸锂1000 吨/年、硫酸乙烯酯2000 吨/年、氟化锂6000 吨/年、四氟硼酸锂1000 吨/年，达产后预计实现营收11.58 亿元，净利润1.10 亿元。

   　　2）扩建硅基负极项目，进军电解液行业，致力转型为电池材料综合平台服务商：公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资7.33 亿元建设2 万吨/年硅基负极项目，预计2023 年12 月份建成投产，达产后预计实现营收14.60 亿元，净利润1.79 亿元。目前公司1000 吨/年负极项目处于试生产阶段，已经给客户送样评测。2021 年11 月，公司公告拟投资16 亿元建设30 万吨/年电解液项目，预计2023 年2 月份建成投产，达产后年均可实现营业收入95.58 亿元，税后净利润4.28 万元。受下游新能源汽车行业快速发展的影响，锂电池材料的需求量持续增加，电解液需求空间广阔，公司致力转型为电池材料综合平台服务商。

   　　3）打造山东、福建、湖北多基地布局，便于靠近客户保障供应：公司以碳酸酯类溶剂系列产品为核心，以锂电池材料为主业，已在山东东营、山东济宁、福建泉州三地均有相应的产业布局，并在湖北武汉规划建设锂电材料一体化项目满足国内中西部需求。公司致力转型为电解液+材料综合平台供应商，将客户从电解液厂家变成电解液厂家+电池厂家，发挥在溶剂+锂盐+添加剂+硅碳负极方面综合优势，结合电池厂更高价值需求，提升锂电池成本竞争力和供应链安全可靠性。

   　　4）风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

   　　5）投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

   　　继续维持此前盈利预测，2021-2023 年归母净利润9.79/10.34/11.65 亿元，对应EPS 为4.83/5.10/5.75 元，对应当前股价PE 为39.1/37.0/32.9X，维持“增持”评级。