中国天楹(000035)：出售URBASER千金复来 布局新能源乘风破浪

　　深耕固废处理十余年，布局固废全产业链

   　　中国天楹为国内垃圾焚烧处理龙头，截至2020 年底公司焚烧处理能力为1.1 万吨/日，在建产能为1.5 万吨/日，焚烧产能后续释放增量极为可观。公司立足垃圾焚烧，逐步扩展至城市环境服务、环境工程与设备、餐厨垃圾处理等领域，集成全产业链有助于公司持续提升效率、增厚利润。

   　　坚持自研创新，掌握核心技术

   　　公司长期坚持自主研发，已成功研发飞灰等离子熔融系统，彻底解决二次飞灰问题，能够实现飞灰处理的无害化、减量化和资源化。此外公司自主研发大吨位模块化焚烧炉排炉、环保智慧云平台等，拥有垃圾焚烧、医废处理等领域的核心技术与设备制造能力。

   　　剥离Urbaser 轻装简从，资金回笼蓄势待发

   　　2021 年10 月公司出售旗下核心子公司Urbaser，本次交易一方面使公司的资产负债率下降获取未来融资发展空间，商誉从56 亿元降至0.4 亿元，资产负债表获得显著修复；另一方面回笼大量流动性，余留现金超50 亿元，充足现金将为公司未来业务扩展及战略转型升级提供支持。

   　　携手江苏如东县，坚定切入新能源赛道

   　　2021 年11 月中国天楹与如东县政府政府签署《新能源产业投资协议》，就海上风电、滩涂光伏、储能氢能等领域展开合作。

   　　如东县是国家首批绿色能源示范县，十四五期间规划新增4.8GW 海风、5GW 光伏，公司有望凭借海外回流资金充分享受国内新能源产业发展红利。2021 年12 月公司成立全资子公司江苏能楹新能源，力争打造长三角零碳产业中心，通过新能源发电+储能发展模式进一步切入新能源赛道。

   　　现金充裕开新局，第二增长极渐显，维持公司“增持”评级公司目前手中现金充足，可以通过现金管理、并购重组等方式充分发挥现金增值效应。公司持续经营环卫服务、垃圾焚烧等优势业务，同时也在积极开拓新能源产业作为公司第二增长极，未来公司有望持续享受江苏如东海风、光伏的发展机遇。

   　　我们预测公司2021 至2023 年营收分别为207.4 亿元、52.7 亿元、67 亿元，归母净利润分别为7 亿元、8.9 亿元、11.2 亿元，维持公司“增持”评级。

   　　风险提示：

   　　焚烧产能投产进度不及预期；焚烧行业竞争恶化；新能源产业拓展不及预期；投资收益不及预期。