美的集团(000333):价值链重塑精进效率 能力圈外移驱动成长
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  领衔全球的中国家电龙头。美的集团经过52年发展,已成为一家集智能家居事业群、美的工业技术、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大板块为一体的全球化科技集团,产品及服务惠及全球200多个国家和地区约4亿用户。2020年,公司实现营收2857亿元,归母净利润272亿元,位居全球家电行业之首。

     核心竞争力:优秀的组织基因和文化。以何享健为首的创始团队在关键时点和面临关键变化时,强有力地执行了正确的战略决策,并在连续的企业实践中,将优秀的做事原则灌注进美的基因,塑造出优秀的企业文化和价值观,孕育出高效的企业治理结构,指引美的在变革中不断做正确的事,为客户持续创造价值,穿越多轮经济周期和产业周期。

     核心看点一:研发加码+渠道变革,驱动价值链重塑,不断挖深护城河。公司深谙家电零售本质,通过加大研发投入和推动渠道变革双管齐下,驱动价值链重塑,不断为用户创造更好的产品和更快的服务。研发加码:公司战略主轴升级,进一步确立科技领先定位,2013-2020年公司累计投入研发费用超过570亿元,逐渐构起研发规模优势,保障产品品质和创新;渠道变革:全面推行“T+3”

     模式,以美云销、美云智数、安得智联为依托,推动全面数字化转型,加快信息、产品和资金流动,打造“以销定产”柔性制造能力,保障更快、更准的需求响应。

     核心看点二:产业扩张+全球突破,推动能力圈外移,不断拓宽护城河。公司通过产业扩张和全球突破,不断探索增量产业和增量市场,推动能力圈外移,打开新的成长空间。产业扩张:通过产业链上下游延伸,布局新能源车核心部件和工业机器人等ToB业务,利用先进的企业治理经验、扎实的智能制造能力、充沛的资金实力和广阔的销售渠道加以赋能,新兴产业发展可期;全球突破:利用产品+品牌+渠道+供应服务多方位突破,加大自有品牌出海,规划到2025年海外营收超过350亿美元,海外市场大有可为。

     投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润296.4/348.9/393.2亿元,对应PE分别为17.5/14.8/13.2X。首次覆盖,给与“增持”评级。

     风险提示:1、原材料和航运价格上涨风险;2、受海外疫情反复和国际关系影响,全球化不及预期风险;3、竞争加剧风险。


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