郑煤机(601717)：成立合资公司 正式迈入新能源汽车驱动电机领域！

事件：

    公司于今日公告，与其全资子公司索恩格中国（SEG）共同出资3 亿元人民币设立合资公司索恩格汽车电动系统有限公司，专注开展汽车电驱动系统的测试研发、制造、销售及工程服务等业务。

    点评：

    1. 依托子公司，以内燃机零部件向新能源汽车零部件全面转型升级！

    SEG 目前主要研发生产与内燃机配套的起动机、发电机以及48V 轻混系统，随着电气化逐步成为整车行业的一致选择方向和技术路线，公司希望通过合资公司正式切入新能源汽车零部件领域，形成新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力，最终推动公司汽车零部件板块由现有以内燃机零部件业务为主向以新能源汽车零部件为主全面转型升级。

    2. 公司有充足的技术储备和客户优势。SEG 目前客户覆盖全球主流乘用车、商用车整车厂，从技术上来看也是世界领先的电机生产企业，具有充足的技术研发积累、质量管控能力、生产制造经验和全覆盖的客户网络。

    3. 明年煤机板块将受益下游煤矿自动化改造的红利，同时原材料成本同比今年预计也将有所下降，双方面影响预计明年煤机板块利润依旧较好，明年估值仅8 倍。

    4. 海外SEG 这两年经过裁员等降本增效的改革措施后，包袱已大幅减少，后续SEG 有望实现盈利。

    盈利预测：预计公司2021-2023 年净利润为18.1 亿、25.2 亿和30.9 亿，PE 为11 倍、8 倍和6 倍，维持“买入”评级。目标价15.04 元/股。

    风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期。