曲美家居(603818)：引进顶级战投 强化协同优势

事件：公司全资子公司Qumei Runto S.ar.l 与珠海高瓴投资、银梯咨询有限公司签署战略合作投资意向书，高瓴投资、银梯咨询拟以向Qumei Runto 增资或受让老股的方式分别投资2 亿元人民币、2500 万美元。本次股权融资将为子公司引进优质战略投资人，最终估值、交易价格等细节条款以正式投资合同为准。

    点评：

    股权收购引进优质战投，Ekornes 估值有所提升。Qumei Runto 为公司收购挪威舒适椅龙头Ekorne AS 时成立的特殊目的子公司，2020 年、2021 年前三季度实现收入34.82 亿、31.44 亿挪威克朗，实现净利润3.83 亿、4.02 亿挪威克朗。2021 年7 月公司挪威子公司Ekornes QMHolding AS 以现金方式收购Ruisi Holding Company Limited 持有的Ekornes Holding AS 9.5%的股权，对应Ekornes AS 的估值为57.68 亿元人民币，本次交易对应Ekornes As 的估值为60.45 亿元人民币，较上次交易小幅提升，标的质地得到优质战投方认可。

    Ekornes 业务布局全球领先，优质战投赋能发展。Ekornes 是全球舒适椅行业龙头公司，拥有Stressless、IMG、Svane 等优质高端品牌，公司收购完成后经过优化运营，拓展产品品类、业务模式、中国市场，推动收入、利润实现快速增长。高瓴投资、银梯咨询拥有丰富投资经验和资源，在多个消费品行业深耕多年，看重Ekornes 在全球高端舒适椅行业头部地位，在完成投资后将为公司提供赋能，进一步强化竞争优势。

    盈利预测与投资评级：本次交易尚未完成，我们维持公司2021-23 年EPS 预测为0.50/0.87/1.14 元，目前股价对应22 年15.64 倍PE。公司国内外业务齐头并进，收入保持快速增长，通过多种方式偿还有息负债、降低财务费用，盈利能力持续提升，我们看好公司长期发展空间较大，业绩改善持续得到印证，目前估值仍处于较低水平，维持“买入”评级。

    风险因素：财务费用改善不及预期、下游房地产市场调控风险、行业竞争加剧、海外消费增长低于预期等。