盐津铺子(002847)：解锁目标务实 激励意义更大

盐津铺子于2022 1 月3日发布公告，下调22-23年股权激励目标。

    点评：

    最新激励指引下，23 年有望高增长。按照最新激励目标，2022 年收入预计27 亿（同比+20%），归母净利润预计2.9-3 亿（同比+60%）；2023年收入预计32 亿（同比+20%），归母净利润4.5-4.7 亿（同比+50-60%）。

    股权激励目标修订后更加务实。如公告所述，因外部经营环境和市场变化大大影响2021 年公司层面业绩考核目标达成，本次激励目标下修更加理性务实，比激励计划修订前的业绩高目标指引更有指导意义。如果公司能够在2022 年顺利实现目标，可以验证公司应对渠道波动的思路正确，则完成2023 年激励目标的概率更大。

    公司此次股权激励授予日期是2021 年4 月30 日，没有预留股份，所以8 月份到岗的副总经理张小三先生没有在本次激励名录。张小三总在加入盐津之前有过系统的思考，有望将其在定量装、辣卤产品等方面的理解与盐津的运营优势相结合。

    盈利预测与投资评级：公司今年以来受到渠道变革等宏观环境影响，短期业绩承压，但公司积极改革，渠道端进行战略调整，品类端聚焦核心大单品，并推出辣卤、深海零食等定量装，此次股权激励下调22-23 年业绩目标，整体业绩目标更加务实，对于内部员工积极性预计为更加良性的引导。我们预计2021-2023 年摊薄每股收益分别为1.43、2.4、3.61元，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：新品类扩张不达预期;商超渠道费用增加;中岛模式竞争加剧;食品安全问题?